在刚刚过去的6月，北向资金净流入近730亿元，令今年以来北向资金整体流向得以“转正”。如果把观察视角下沉，细化到北向资金的具体委托席位，并将不同类型席位背后的资金区分为“配置型”和“交易型”，可以发现，在持续净买入的整体态势下，不同类型外资的行动方向正日趋分化。其中，“交易型”外资活跃度较高，喜欢择时操作，近期更是频频在目标个股回调时抄底博反弹，高抛低吸不亦乐乎；“配置型”外资的持股相对稳定，其加仓节奏虽较前几年有所放缓，但依然保持小幅稳步流入。

　　总体而言，北向资金对A股的投资兴趣仍在上升。有研究机构认为，北向资金的流向目前更适合作为观察市场的“前瞻信号”，在外资画像及行为研究上，则应进一步细化到具体席位。

　　“交易型”外资展露择时技巧

　　受消息面因素推动，农林牧渔板块昨日领涨A股，板块龙头温氏股份以11.82%的涨幅位居榜首。而6月29日温氏股份曾大跌6.57%，当天北向资金逆势加仓逾1900万股，加仓幅度近13%。

　　细看北向资金在温氏股份上的委托席位，外资投行摩根士丹利(仅代表席位，下同)的持股量在6月28日、29日分别增加258万股、521万股。同属外资投行席位的摩根大通经纪、高盛、瑞银香港6月29日也分别加仓545万股、345万股、223万股。目前，市场研究机构普遍将外资投行席位归类为“交易型”北向资金，将外资银行席位归类为“配置型”北向资金。在此次对温氏股份的“抄底”中，“交易型”外资显然是绝对主力。

　　相比“配置型”外资的稳定持股，“交易型”外资更爱择时，时有高抛低吸之举。最新案例如包钢股份，摩根士丹利在本轮上涨启动前的6月20日仅持有124万股，后快速加仓，至6月24日已持有逾3800万股。6月27日，包钢股份股价短期“见顶”，摩根士丹利果断减仓，持股骤降至1500万股。28日，包钢股份大跌5.28%，摩根士丹利进一步减仓至约1220万股。29日，包钢股份再跌4.82%，摩根士丹利却开始反手“低吸”，持股量恢复到3655万股。此后，包钢股份股价企稳反弹。

　　近期“交易型”外资逆势加仓的案例还有：6月29日摩根士丹利、摩根大通经纪加仓广汽集团；6月28日美林远东加仓中国人寿；6月16日、20日高盛连续加仓中煤能源等。

　　不过，“交易型”外资也有“失手”的时候。如高盛在6月21日、22日趁大跌加仓北方稀土，持股由159万股骤增至599万股。但随着6月23日利空公告披露，高盛不得不减仓，截至6月底持股已降至225万股。

　　“配置型”外资继续稳步加仓

　　统计委托席位的持股变化可以发现，在“交易型”外资成为短期加仓主力的同时，“配置型”外资也在稳步流入。

　　按持股量排序，北向资金前10大委托席位中，汇丰、渣打、摩根大通、花旗等外资银行稳居前4席，均属“配置型”外资；紧随其后的是摩根士丹利、瑞银香港、摩根大通经纪、高盛等外资投行席位。

　　截至6月底，这10大席位持股量达988亿股，占北向资金全部席位1066亿股持股的九成以上。对比6月初，10大席位中的“配置型”外资增持3.48亿股至830.88亿股，而“交易型”外资增持9.52亿股至157.12亿股。

　　以此为观察切面可见，“配置型”外资目前依然是北向资金的构成主体，保持稳步小幅净流入；“交易型”外资则随着市场行情升温趋于活跃，成为月度主要增量，但后续也可能因市场回调而流出。

　　机构：细化跟踪研究“颗粒度”

　　研究机构也注意到北向资金在构成及行为上的分化趋势，以及由此带来的资金流向波动。

　　国信证券最新研报认为，单从交易行为看，外资(北向资金)对A股市场整体的影响比较有限。外资作为“聪明钱”对市场的感知和反应或许更灵敏些，可作为前瞻信号之一。但目前并不需要担心外资流动压力对A股的困扰。

　　除了作为观察市场的前瞻信号，还有机构跟踪发现，北向资金的行业配置能力也较突出。据山西证券的统计，近3个月北向资金净买入的行业平均涨跌幅为1.92%，净卖出的行业则为-3.25%。

　　对于北向资金的市场影响力，国盛证券首席策略分析师张峻晓认为“还将持续放大”。他表示，外资流入A股仍在初级阶段，尽管今年以来外资入场节奏有所放缓，但核心原因是交易盘与配置盘资金分歧加大。配置盘作为外资主体，继续保持稳步流入。无论是在A股估值定价体系的调整上，还是短期的择时配置信号方面，外资的影响力均在持续放大。

　　当前阶段应如何研究外资行为？张峻晓表示，针对外资画像及行为研究要持续修正和完善，并将研究“颗粒度”进一步细化至托管席位，挖掘外资之中真正的“聪明钱”。

（文章来源：上海证券报）