核心观点：

　　家居：基本面改善预期，叠加低位估值，头部企业全方位布局有望实现亮眼成长。房地产方面，政策力度持续增强，带动房地产市场回暖，5 月商品房销售额及销售面积分别环比增长29.66%、25.77%，较去年同期降幅分别环比改善8.91、7.22 pct.疫情方面，家居需求具备刚需属性，受疫情影响而延迟释放，但不会消失，全国疫情形势取得较大改善，将带动家居需求回补，家居企业下半年业绩将得到修复。大家居战略引领下，头部家居企业持续推进品类融合，强化流量竞争力，成长性显著。同时，家居板块估值仍有进一步成长空间。建议关注：家居行业龙头【索菲亚】、【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】及【金牌厨柜】。

　　造纸：行业承压加速集中，龙头企业业绩弹性可期。废纸系：废黄板纸价格维持高位，而成品纸下游需求疲软，导致成品纸月度企业库存处于高位，价格表现弱势，盈利能力出现分化，瓦楞纸毛利率快速下滑，箱板纸毛利率低位企稳且略有反弹。浆纸系：我国纸浆进口依存度较高，前期在俄乌危机、疫情、停产减产等多重因素冲击下，我国纸浆供应紧张，价格快速上涨至历史高位；而成品纸下游需求受限，价格表现不佳，毛利率不断恶化。近期多家纸企集体提价，盈利能力有望持续改善。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，纸浆价格上涨支撑特种纸价格持续上涨，头部企业业绩弹性可期；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，业绩长期成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。

　　包装：市场向好把握盈利修复，业务纵向扩张一体化。纸包装：受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。塑料包装：市场规模稳定增长，市场集中度低；普通塑料包装下游应用广泛，需求呈现波动特征，竞争激烈；特殊材料技术壁垒高，头部企业可依靠技术壁垒构建较强护城河。金属包装：原材料价格上涨，叠加供需格局改善，行业提价将改善盈利；饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，有望推动需求增量。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。

　　轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容。电子烟：

　　国标正式落地，行业门槛将提高，利好龙头市占率提升。同时，国际市场稳步扩张，需求广阔；国内市场拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率处于较低水平，伴随行业规范发展，国内市场有望稳步成长。文具：

　　我国人均书写工具消费量不断提升，消费升级将持续利好C 端业务成长，同时，采购政策驱动下，B 端办公直销业务市场前景广阔；晨光股份持续优化传统核心业务布局，调整产品结构，线上线下协同发展，零售大店业务持续向好，办公直销业务快速成长，充分受益于行业变化带来的结构性机遇。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。

　　风险提示：宏观经济下行；房地产复苏不及预期；原材料价格上涨。

（文章来源：中国银河证券）