事件：2022 年6 月30 日国家统计局公布最新中国采购经理指数，6 月制造业PMI指数录得50.2%(前值49.6%)，非制造业商务活动指数54.7%(前值47.8%)，综合PMI 产出指数录得54.1%(前值48.4%)。

　　积极因素显现，产需两端均重返扩张区间。时隔三个月制造业PMI 重返枯荣线以上：(1)企业前期受抑制的产需加快释放，生产和新订单PMI 分别为52.8%和50.4%(前值分别为49.7%和48.2%)；(2)中国外贸基本面向好趋势明显，6 月新出口订单PMI 为49.5%(前值46.2%)，为2021 年5 月以来最高值。此外，汽车、计算机通信电子设备、通用设备、专用设备等重要出口行业生产和新订单PMI均高于54.0%，恢复快于制造业总体。

　　生产提速、物流畅通共同推动企业原料补库和产成品去库。6 月供应商配送时间PMI 为51.3%(前值44.1%)，自2021 年4 月以来首次重返扩张区间，全国物流保通保畅工作取得积极进展；采购量、进口PMI 分别较前值上升2.7、4.1 个百分点至51.1%、49.2%；产成品库存PMI 为48.6%(前值49.3%)，连续下行2 个月。

　　中下游行业成本压力有望得到改善。购进价格和出厂价格PMI“剪刀差”进一步缩小，6 月购进价格PMI 和出厂价格PMI 分别为52%和46.3%，前值为55.8%和49.5%；购进价格-出厂价格PMI 较前值下行0.6 个百分点至5.7%。但需要注意的是出厂价格PMI 已经连续两个月位于收缩区间，企业经营压力较大。

　　大、中型企业PMI 位于扩张区间，外需拉动下小型企业景气水平有所回升。大、中、小型企业PMI 分别为50.2%、51.3%、48.6%(前值分别为51%、49.4%、46.7%)。其中，大型企业生产、新订单分别较前值变动0.7 和-0.3 个百分点至53.2%和50.4%，均维持在扩张区间，其PMI 下行主要受原材料购进价格和出厂价格影响；中型企业产需有明显恢复，生产和新订单PMI 分别为54.5%和52.4%(前值分别48.9%、48.3%)；小型企业新出口订单PMI 为50.1%(前值44.4%)，时隔19 个月重返扩张区间。

　　就业形势稳定恢复。6 月从业人员PMI 较5 月上行1.1 个百分点至48.7%。其中小型企业从业人员PMI 为48.8%(前值47.2%)，连续两个月环比上行幅度最大；大型、中型企业分别为48.8%、48.5%(前值分别为47.8%、47.5%)。

　　服务业复工复产迎来加速期。6 月服务业商务活动指数为54.3%(前值47.1%)，新订单指数为53.7%(前值43.7%)。其中前期受疫情冲击较为严重的道路运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数升至临界点以上，业务总量由降转升。

　　专项债发行提速叠加建筑原料运输不畅得到缓解，建筑业PMI 升至高景气度区间。

　　建筑业商务活动指数为56.6%，前值52.2%。6 月新订单较前值上升4.4 个百分点至50.8%，重返扩张区间，或与6 月专项债发行再次提速拉动基建投资有关。值得注意的是，供应商配送时间指数为50.5%，高于上月8.8 个百分点，物流畅通有助于保障后续基建施工进度。

　　6 月经济环比动能明显增强，经济总体进一步恢复，但就业、中下游企业成本压力依然较大，基础还不稳固。展望后续，高效统筹疫情防控和经济社会发展是主要看点：(1)近日国务院总理李克强到民政部、人力资源和社会保障部考察并主持召开座谈会时强调，要保市场主体，稳住就业基本盘，切实保障民生，后续有望有更多助企纾困、稳就业政策落地；(2)6 月28 日国务院印发《新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)》，完善了疫情监测要求、风险人员隔离管理期限和方式、统一封管控区和中高风险区划定标准等疫情防控工作的方方面面，为需求端的进一步修复打下基础。

　　风险提示：新冠疫情发展趋势具有不确定性，我国疫情防控形势和经济社会运行秩序依然面临严峻挑战。

（文章来源：东方证券）