投资策略：本周供应端各项数据呈收缩状态，随着钢厂减产范围扩大，长短流程钢厂开工率与产能利用率双双下行，产量今年以来首次实现三连降。供应端持续收缩的同时，需求端呈现边际好转。本周建材成交量和表观消费量均明显上行，说明随着疫情管控的放开以及稳增长措施的逐步落地，需求正在逐步触底回升。在供应减量与需求增量的共同作用下，本周社库、厂库双降，前期累积的库存压力有缓步释放趋势，供需过剩的格局正在缓解，由此可以期待钢企盈利能力的向上修复空间。原材料方面，本周除铁矿石价格超跌反弹外，焦炭、废钢及铁合金均降价，整体钢材成本仍持续下行。目前焦钢企业均亏损减产，处于动态平衡状态，因此短期内除非炼焦煤供应出现明显增量导致价格大幅下行，否则焦炭价格仍将坚挺。铁矿石方面，基于下半年供需逐步宽松的判断，我们认为矿价将震荡下行。整体上供需结构改善下，钢价预计将在震荡中上行，叠加原材料价格在铁矿石主导下具备下行空间，钢铁盈利存在改善预期。

　　一周市场回顾：本周上证综合指数上涨1.13%，沪深300 指数上涨1.64%，申万钢铁板块下降0.19%。本周螺纹钢主力合约以4265 元/吨收盘，比上周升76 元/吨，幅度1.81%，热轧卷板主力合约以4311 元/吨收盘，比上周升60 元/吨，幅度1.41%；铁矿石主力合约以729 元/吨收盘，较上周升10 元/吨，幅度1.39%。

　　建筑钢材成交量小幅上涨：本周全国建筑钢材成交量周平均值为16.68 万吨，较上周增1.21 万吨。五大品种社会库存1508.0 万吨，环比降37.2 万吨。本周建筑钢材成交量延续上周小幅回暖，南方梅雨影响逐渐消退，但全国高温天气对施工影响仍未消除。本周库存呈较为明显下降，预计库存近期将逐渐转入下降通道。

　　开工率、产能利用率大幅下降：本周Mysteel 247 家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为80.79%和56.35%，环比上周-1.13PCT 和-0.21PCT；本周Mysteel 247 家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为87.61%和74.30%，环比上周-1.37PCT 和-1.19PCT.本周85 家电弧炉开工率、产能利用率分别为48.19%和35.59%，环比上周-9.46PCT 和-8.26PCT.上周钢材价格大跌后，促使前期在盈亏线维持的产能加速退出，本周电炉钢厂退出的数量明显增加。

　　钢价大跌后有所反弹： Myspic 综合钢价指数环比上周升1.01%，其中长材升1.51%，板材升0.41%。上海螺纹钢4310 元/吨，周环比升50 元，幅度1.17%。上海热轧卷板4350 元/吨，周环比升40 元，幅度0.93%。本周钢材价格小幅反弹，但仍处于低位，前期原材料成本对钢价支撑不复存在，下半年原材料端供给仍有释放预期。

　　原材料价格小幅震荡：本周Platts62%116.05 美元/吨，周环比升1.05 美元/吨。本周澳洲巴西发货量2628.6 万吨，环比增225 万吨，到港量1048.6 万吨，环比降14 万吨。最新钢厂进口矿库存天数22 天，较上次降1 天。天津准一冶金焦3210 元/吨，较上周不变。废钢2890 元/吨，较上周升50 元/吨。本周原材料端维持低位震荡，但近期钢厂减产预期有所增强，本周铁水产量有所下降，预计对原材料价格仍有一定压力。

　　吨钢盈利小幅上涨：本周主流钢种盈利小幅增长，根据我们模拟的钢材数据。热轧卷板(3mm)毛利升104 元/吨，毛利率升至-0.73%；冷轧板(1.0mm)毛利升25 元/吨，毛利率升至-7.79%；螺纹钢(20mm)毛利升97 元/吨，毛利率升至0.90%；中厚板(20mm)毛利升2 元/吨，毛利率升至-0.22%。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

（文章来源：中泰证券）