海ma外ry#政策收紧致需求边际走弱，国内新产能投产在即，周期景气或回落。海外各国后疫情时期的刺激逐步退却，因通胀而逐步进入收紧财政/货币政策通道，美国耐用品消费已出现拐点；短期内国内政策托底经济“稳增长”，在“房住不炒”大背景下，地产相关化工品修复或相对缓慢，汽车消费或可在国内刺激政策下迎来修复，但整体上或仍难填补加息后海外需求的边际下滑。综合来看，化工品需求压力较大，化纤等非耐用品相关化工品需求或好于耐用品相关化工品；供给方面，历经近两年的景气周期后，行业即将迎来新产能投放周期，供给存在增加预期。

　　我们认为2022 年下半年化工品普遍性的景气或难再现，投资主线应聚焦于盈利确定性较高的品种。综上，把握2022 年下半年化工行业投资四大主线。

　　从长期价值出发，把握核心资产低估值时期：强者恒强仍为主旋律，当前化企核心资产性价比凸显。重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；

　　高油价背景下，盈利修复的预期差与确定性：炼化方面，中期维度来看其价格对原油成本传导顺畅；后疫情时期成品油盈利快速修复，其存在内在市场化定价机制，叠加成品油组分价值链支撑，高油价并不影响炼油利润；当前行业处底部区间，后续存修复预期。长丝方面，行业集中度提升带动龙头单吨盈利中枢上移，前期需求遭受不可抗力致行业短期超跌，盈利修复动力尚存；中期维度长丝对原油成本传导顺畅，且随疫情冲击消弭，纺服需求修复有望带动产品回暖。重点推荐：民营大炼化，涤纶长丝；

　　成本回落带来盈利修复确定性，产业趋势酝酿行业发展机遇：新材料方面，上游原材料周期回落带动制品与精细化工品毛利端修复。从中长期趋势看，产业转移与自主可控背景下，硬科技扩产如火如荼，半导体材料、MLCC 材料、显示材料需求受益扩产后周期的国产替代；中国新能源产业配套完备，新材料不断革新助力下游制造降本增效；“双碳”上升为国家战略，环保治理持续推进，碳捕捉与尾气治理相关的吸附、催化材料空间广阔。重点推荐：功能膜、电子化学品、环保催化、新能源材料。传统制品方面，原料成本回落及海运价格下跌带来轮胎行业盈利修复。长远看，国内龙头凭高性价比优势不断抢占全球市场份额，未来有望持续成长。建议关注：赛轮轮胎、玲珑轮胎。

　　通胀背景下，需求刚需与供给减少带来行业景气可持续的确定性：农产品高价刺激农化需求，俄罗斯化肥出口禁令致供给减少，化肥景气有望持续。磷矿石及钾肥为资源型产品，依资源优势于行业景气高位撷取高利润。重点推荐： 磷肥产业链。

　　重点公司：基础化工：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、斯迪克、昊华科技、赛轮轮胎、国瓷材料、华峰化学、中国巨石、联化科技、天赐材料、新宙邦、福斯特、彤程新材等。石油化工：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、宝丰能源、卫星化学。 风险提示：宏观经济趋弱的风险、环保政策执行力度不及预期的风险、限电限产风险、贸易摩擦持续恶化的风险、化工产品价格大幅波动的风险。

（文章来源：兴业证券）