上周行情回顾

　　2022 年6 月20 日-6 月24 日，食品饮料板块(申万)上涨2.23%，上证综指上涨0.99%，深证成指上涨2.88%，沪深300 上涨1.99%，食品饮料板块跑赢上证综指1.23 个百分点，在申万31 个一级子行业周涨跌幅中排名第12 位。

　　核心观点

　　白酒：品质升级驱动低端白酒价格带上移，酒企全年销售有望展现韧性。白酒新国标已于6 月1 日开始实施，非粮谷酿造白酒不再属于白酒类别。白酒行业将迎来新一轮品质升级潮流，低端白酒市场或因此面临洗牌，低端白酒价格带有望上移。在此形势下，光瓶酒提价或成必然，并有望孕育出亿元级别大单品。6 月21 日，泸州老窖推出的光瓶酒“黑盖”上市，被视为公司大光瓶战略的重要产品。贵州茅台飞天整箱在6月24 日的批价为3060 元，环比下降20 元，自5 月下旬以来的首次出现回落。茅台酒价波动，或与端午小旺季带来的需求波动有关。在下半年疫情能够持续有效得到控制的条件下，暑期升学宴、中秋节等销售旺季的来临，以及消费刺激政策的出台，均有望支撑酒企业绩韧性增长。

　　啤酒：产量降幅收窄，疫情转好有望带动需求回暖。据国家统计局数据，2022 年5 月，中国规模以上企业啤酒产量356.7 万千升，同比下降0.7%，较上月降幅有所收窄。1-5 月，中国累计出口啤酒18.984 万千升，同比增长7.6%；金额为8.1765 亿元人民币，同比增长7.6%。1-5月，中国累计进口啤酒18.806 万千升，同比下降9.6%；金额为16.9635亿元人民币，同比下降4.1%。根据京东酒业数据，“618”期间(5 月31 日-6 月18 日)白啤成交额同比增长超400%，果啤成交额同比增长达189%，百威啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒分列品牌销售前三名。啤酒消费旺季叠加疫情转好，有望带动回补性消费，啤酒板块营收有望迎来反弹。

　　乳制品：行业品牌效应愈发明显，头部优势不断加大。从整体消费环境来看，随着消费能力的提高，消费者对于品牌的重视程度不断提高。根据6 月15 日发布的《凯度BrandZ最具价值全球品牌排行榜》，在中国乳业领域中，伊利蝉联全球乳业五强，连续8 年位居亚洲乳业第一；蒙牛的品牌价值为97.26 亿美元、同比增长15%。行业内头部企业品牌优势显著。同时根据工信部6 月17 日召开的乳制品行业奶源建设工作座谈会，会上要求乳制品生产企业进一步加强奶源基地建设，拥有更多奶源基地的头部企业优势进一步加大。当前随着行业寡头格局初步形成，头部企业依靠较高的品牌价值以及较为全面的上下游布局，其优势地位或将更加稳固。

　　投资建议

　　板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品；白酒：相关标的包括高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒；啤酒：相关标的有未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒；乳制品：相关标的是在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。

　　风险提示：

　　行业政策收紧风险；国内疫情扩散风险；食品安全问题等。

（文章来源：东亚前海证券）