投资要点

　　回顾与展望：2022H1 销售承压，2022H2 景气向上。乘用车基本面：2022Q2受国内芯片等物料短缺以及长春、上海等局部公共卫生事件冲击影响，乘用车批发同比大幅下行，乘用车批发2022 年Q1 同比增9.1%，预计Q2 同比-12.8%；展望2022H2，复工复产叠加超预期政策刺激，乘用车景气反转向上，预计Q3/Q4 销量同比均有望双位数增长。汽车整体行情：历史汽车周期反转的行情机会呈现“销量反转”和“业绩兑现”两波，综合复盘比较下，我们认为此轮行业周期的复苏类似历史两轮的叠加(政策方面比2015Q4-2016Q2 更强，公共卫生事件影响类似2020Q2-2020Q3)，我们认为当前汽车的机会处于“销量反转”的第一波机会中段，行情延续的时间和空间均未结束。

　　电动化：总量高增长，结构有分化，头部自主崛起。总量来看，伴随地方政府响应中央支持政策精神纷纷出台相关刺激政策，我们预计2022 年新能源乘用车销量有望达527.9 万辆，同比+61.7%；结构方面，上游原材料价格上涨及积分交易价格下探，A00 级别车型占比降低，合资品牌进一步拓展国内电动化布局，头部自主推出诸多混动及纯电车型，造车新势力进入第二轮新品周期，竞争格局加剧。新趋势方面，伴随多款自主混动车型上市，混动放量趋势日益明确；特斯拉CTC 以及比亚迪CTB 技术在行业加速渗透，一体化压铸趋势更加明确，天幕玻璃从普通天幕朝向功能性天幕方向演化。

　　智能化：城市道路L3 级功能有望量产，高阶智能座舱、域控制器、激光雷达、AI 芯片有望进入放量周期。竞争格局方面：领先企业有望在22 年推出城市道路的L3 级自动驾驶功能，智能驾驶技术竞争进入新阶段。一线车企L2+相关的能力差别已不大，未来L3 及以上辅助驾驶量产落地的能力和迭代完善的速度将是新阶段智能驾驶技术竞争的胜负手。产业趋势方面：整车电子电气架构进一步向中央集中式架构升级，在此变化驱动下，域控制器预计是2022 年重要智能驾驶配置突破(产业节奏类似21 年空气悬挂和线控制动的边际突破)；座舱、智驾、感知等高端硬件配置开始量产落地，高通8155 座舱芯片、激光雷达、高算力智能驾驶芯片开始成规模搭载到头部车企核心新车。

　　投资建议：行业景气反转向上，电动智能加速落地！展望22H2，总量角度，政策刺激+复工复产，乘用车基本面有望反转向上；结构角度，自主品牌崛起，电动智能新趋势加速(天幕、空悬、线控等进一步落地，22年混动、一体化压铸、CTC、CTB、域控制器等新趋势加速)，建议三条路线布局：1)受益电动化新趋势零部件，推荐爱柯迪(新能源底盘轻量化进入放量周期，中期布局一体压铸)、福耀玻璃(天幕趋势、饰条反转)、银轮股份(新能源乘用车进入放量周期)、拓普集团(受益特斯拉以及北美电动车大周期，智能时代集成化供应趋势)、精锻科技(产能周期启动，产能释放期)、贝斯特(受益混动放量)；2)受益智能化新趋势零部件，保隆科技(ADAS，空悬等新业务逐步兑现)、德赛西威(域控制器、智能座舱)、科博达(域控制器)、中鼎股份(空气悬架，传统业务反转)、伯特利(线控落地，传统业务复苏)；3)自主崛起的整车龙头，推荐比亚迪、长城汽车、长安汽车、广汽集团、吉利汽车(港股团队覆盖)。

　　风险提示：公共卫生事件反复冲击；原材料价格大幅涨价；芯片等物料再度短缺；汽车行业政策出现变动。

（文章来源：兴业证券）