在电视剧《大江大河2》中植入的国民品牌“21金维他”，引发了80后、90后一波回忆杀。

　　这款产品背后所属的公司杭州民生健康药业股份有限公司(简称“民生健康”)，也在寻求国内资本市场的关注。

　　继今年1月的深交所问询之后，民生健康于近日更新了招股书，距离其冲刺创业板上市进程更近一步。

　　从1985年面世至今走过37个岁月的“21金维他”，依然是民生健康的明星单品，2019年-2021年，该产品为公司分别贡献收入高达94.39%、91.32%和86.70%。

　　除了一年卖出12.46亿片的老牌产品“21金维他”，民生健康在保健品领域还有哪些市场空间，公司IPO之路能否如愿？

　　“21金维他”撑起业绩半边天

　　公开资料显示，民生健康由创建于1926年的“中国最早的四大西药厂之一”民生药业拆分而来，经过增资和股份改制后，于2021年整体变为股份制公司。

　　2019年-2021年，民生健康营收分别为3.50亿元、4.39亿元、4.90亿元，净利润分别为4369.12万元、5071.86万元和7022.43万元，业绩保持了稳步增长。

　　民生健康专注于维生素与矿物质补充剂领域，其最为人所知的一款产品就是“21金维他”，为乙类非处方药(OTC)，主要原料由21种维生素和微量元素组成，用于预防和治疗因维生素与矿物质缺乏所引起的各种疾病。

　　招股书显示，作为明星大单品，多维元素片(21)撑起了民生健康业绩半边天。

　　2019年-2021年，多维元素片(21)的销售收入分别为3.25亿元、3.96亿元和4.23亿元，占公司当期主营业务收入的比重分别为94.39%、91.32%和86.70%。

　　对于“21金维他”的业绩增长，民生健康指出，2020年，多维元素片(21)销售收入3.96亿元，较2019年增加 7105.81万元，增幅21.86%，主要是销售数量增长所致。

　　2020年，公司通过增加广告投放，进一步加强了“21金维他”的品牌推广，并带来了产品销量的增长。

　　2021年，公司延续多渠道、多维度的品牌推广策略，进一步加强渠道合作，同时，公司根据下游市场需求情况上调了多维元素片(21)产品出厂价。2021年，多维元素片销售数量较上年增加4.54%，销售均价较上年提高2.15%，最终实现销售收入4.23亿元。

　　更为直观的一组数据是，多维元素片(21)于2019年-2021年实现销量分别为9.37亿片、11.92亿片、12.46亿片，同期平均单价分别为0.35元/片、0.33元/片、0.34元/片。

　　也许是看到了产品结构相对单一的缺陷，民生健康也在拓展新的产品矩阵。

　　如公司针对不同年龄段人群，推出了多种维生素矿物质片，该保健食品于2020年下半年开始投产并上市。

　　2020年-2021年，该业务板块营收从0.036亿元增长至0.31亿元，不过目前营收占比仅为6.4%。

　　另一方面，民生健康在2020年以4650万元收购控股股东民生药业旗下的浙江民生健康科技有限公司100%股权，从而产品线拓展至益生菌系列，产品包括民生普瑞宝牌益生菌颗粒、民生感益宝牌益生菌粉(儿童型)、民生抗力宝益生菌固体饮料等。

　　根据21世纪经济报道记者了解，目前益生菌系列的营收贡献相对有限，2019年-2021年销售收入分别为0.13亿元、0.24亿元、0.18亿元，仅占同期主营业务收入的3.88%、5.49%、3.72%。

　　值得一提的是，民生健康在招股书中也对单一产品支撑大部分收入的情况进行了风险提示，“短期内，公司收入主要来源于多维元素片(21)的格局仍将持续。如该产品的市场需求发生不利变化，或其竞品对公司该产品的市场份额带来较大冲击，在公司新产品尚未推向市场或未形成市场规模的情况下，可能会对公司经营业绩带来不利影响”。

　　6月21日-22日，21世纪经济报道记者就此多次致电民生健康证券部电话了解公司业务布局计划，但电话一直无人接听。

　　经销为主，线上仍需发力

　　除了产品结构较为单一，民生健康在销售方面以经销模式为主，线上零售等新渠道布局较弱，仍需发力。

　　民生健康指出，经销作为当前医药流通的主流模式之一，可保证药品供应的及时性和效益性，公司经销商主要为国内大型医药流通商及区域实力较强的医药流通商，销售终端主要为药店和商超。

　　2019年-2021年，民生健康以经销模式取得的销售收入，占各期主营业务收入的比例分别为93.90%、93.77%和93.05%。

　　相比之下，民生健康虽然在天猫、京东、拼多多等电商平台也开设了自营店铺，但直销和线上零售等销售模式收入占比较小，2019年-2021年，这两种销售模式合计收入占比仅为6.11%、6.23%、6.95%。

　　对此，6月21日，一家布局了OTC产品的医药企业人士向21世纪经济报道记者分析指出，“OTC产品以普通用药产品为主，市场竞争很激烈，如果不走经销模式，难以生存，现在也有一些OTC产品结合第三方电商平台进行销售，不过一般都会采取一些促销计划。”

　　相比之下，与民生健康同业的汤臣倍健(300146.SZ)，渠道布局更多元化。

　　目前，汤臣倍健已在天猫、京东、唯品会等平台建立了线上销售渠道，截至2021年末，公司境内收入中，线上销售收入占比达到20%以上，产品覆盖增强免疫力类(如蛋白粉)、女性健康类(如胶原蛋白)、骨骼健康类(如氨糖软骨素钙片)及维生素类(如多种维生素)等品种。

　　同样卡位维生素类保健品的还有斯维诗(Swisse)母公司H&H国际控股(01112.HK)。

　　2021年年报显示，Swisse积极布局线上渠道，于618及双11购物节期间实现双位数增长；2021年，Swisse继续在中国内地线上补充剂市场稳占榜首，市场份额为5.9%。

　　H&H国际控股也在2021年年报中提到，“将继续针对一般贸易电商及线下一般贸易渠道，推动成人营养及护理用品业务在中国内地的发展之余，亦提高利润及持续引入更多蓝帽子单品及本地化产品”。

　　有行业人士分析指出，“保健食品行业未来会有头部化和长尾化并存的趋势，保健食品企业对产品功效的把握、能否满足人们对于健康的需求以及对于渠道的把控等，将是企业的重要竞争力所在”。

　　民生健康背后的浙商朋友圈

　　民生健康实控人为竺福江、竺昱祺父子，通过民生药业、员工持股平台景牛管理、景亿管理、瑞民管理间接控制公司92%的股权。

　　2021年3月，在民生健康首次申报前一年，共新增7位股东，这些股东以5.04元/股的成本增资获得了公司股权。

　　其中，不乏普华凌聚、硕博投资、启星投资、和盟医智等4家私募投资基金，其增资的理由均为“看好公司发展以及IPO预期回报而有意投资”，增资完成后，4名股东在本次发行前分别持有民生健康4%、1%、2%和1%的股权。

　　查询公开信息可知，普华凌聚背后是一家股权投资机构普华资本，和盟医智背后也是一家投资机构和盟创投。

　　此外，注册资本仅1450万元的启星投资，背后聚集了一众浙商大佬。

　　其中，启星投资合伙人之一的浙江来益投资有限公司，控股股东为A股上市公司浙江医药(600216.SH)；合伙人之一的京新控股集团有限公司，实控人即为京新药业(002020.SZ)实控人；合伙人之一的浙江寿仙谷投资管理有限公司，为寿仙谷(603896.SH)大股东；而另一家合伙人浙江万马智能科技集团有限公司，为万马股份(002276.SZ)的二股东。

　　此外，合伙人沈法荣为医生众创平台杏香园创始人；合伙人蔡芍英任康恩贝集团监事；合伙人中健投投资控股有限公司，向上追溯为微医创始人廖杰远。

　　(启星投资合伙人名单，来源于民生健康招股书)

　　而启星投资的基金管理人浙江浙商健投资产管理有限公司，背后也是资本云集。

　　该公司股东包括迪安诊断(300244.SZ)、英特集团(000411.SZ)、亚太药业(002370.SZ)、树兰医疗实控人郑杰旗下的浙江树兰共生企业管理有限公司、“中药老字号”杭州胡庆余堂医药控股有限公司、浙商创投等浙江企业。

　　根据21世纪经济报道记者查阅数据，就在上述股东增资前夕，民生健康存在疑似突击分红的情形。

　　2021年3月9日，民生健康以2021年2月28日为基准日，向公司股东分配现金股利1.5亿元。这一数字，超过了民生健康2018年-2020年三年归母净利润之和(约1.28亿元)，几乎分光了公司前三年攒下的“积蓄”。

（文章来源：21世纪经济报道）