6月15日，沪指再次上涨，最终站上3300点，成交量达1.3万亿元，接近今年以来2月创下的最高值。其中，“牛市旗手”券商板块表现最为抢眼，板块内50只成份股有48只收红，4只个股涨停，11只个股涨幅在5%以上。对比来看，本轮券商的启动与2020年7月的行情有一定相似性，同时本轮券商的估值水平和盈利能力也都强于上一轮行情。因此，本轮券商的成长空间或更大。

　　北上资金也在追逐券商行情，自4月27日以来，有5家券商获北上资金较多增持，也有5家遭遇持续减持，北上资金为何做此选择？

　　“牛市旗手”发飙

　　指数站上3300点

　　据统计，在申万31个一级行业中，非银金融板块涨幅最高为4.07%。其中，又以券商板块表现最佳，板块内50只个股除中银证券和因筹划公司控股股东及实际控制人变更而停牌的国盛金控外均收红。

　　具体来看，光大证券、长城证券和红塔证券均再度封板，分别收获第6个、第2个和第2个涨停板，越秀金控则首次封板。此外，中信建投、太平洋和兴业证券等多只个股涨幅居前，均在5%以上(见图1、图2)。同样放量大涨的还有券商ETF(512000)。截至6月15日收盘，券商ETF大涨3.08%，报0.971元，并在盘中创下近三个月以来的新高。

图1 涨幅前十的申万行业

图2 涨幅前十的非银金融公司

　　据《红周刊》观察，券商本轮的回暖与2020年7月初的表现较为相似。如在2020年7月1日至7月9日，是券商板块近几年不多的大涨时间段，其中，券商指数(申万，下同)仅在这7个交易日大涨35.82%，期间市场整体也在走强，沪指累计收涨15.61%。而如今券商板块的崛起，同样伴随着市场整体的走强。据悉，自4月27日至今，沪指累计上涨14.52%。

　　不同的是，当下券商的估值要比2020年7月初时更低。据显示，目前券商指数的动态市盈率为17.82倍，处于近5年中位数24.45倍的下轨。而在2020年7月1日，券商指数的动态市盈率为28.09倍，不仅远高于当下的券商估值水平，还高于近5年的中位数(见图3)。

图3 近5年券商估值表现

　　同时，当下券商的盈利能力可能更强。据统计，2020年上半年，所有券商合计实现归母净利润793.13亿元，到2021年上半年，这一数据扩大至1028.95亿元，同比增长29.73%。

　　综合来看，当下估值水平更低、盈利能力更强的券商比2020年7月的增长空间更大。

　　外资“择优”

　　券商股分化进行中

　　具体到公司层面，《红周刊》进一步观察发现，在当下以及2020年7月初的券商板块行情中，均是中小市值的券商市场表现更强。如在2020年7月1日至7月9日的大涨行情中，涨幅最高的是浙商证券为94.95%，其次分别是光大证券、第一创业、中银证券、中泰证券和太平洋，涨幅分别为86.99%、75.14%、60.85%、58.18%和51.74%，而其2020年7月1日的市值均在100亿元~1000亿元区间。

　　但有意思的是，如今两年时间过去，这些券商的市值却并未出现较大增长，尤其是中银证券和中泰证券相较目前的总市值规模甚至出现了缩水。数据显示，中银证券和中泰证券2020年7月1日的总市值分别为596.44亿元和902.44亿元，而其今年6月15日的总市值分别为395.87亿元和567.94亿元。

　　相反，以东方财富和广发证券为代表的头部券商却在同期市值扩容明显。尤其是东方财富，其总市值由最初的1631.09亿元增至目前的3343.18亿元，增幅达104.97%。据了解，这两家均是在财富管理赛道领跑的券商，尤其是东方财富旗下的天天基金网，其2021年第四季度的股混基金保有规模首超“宇宙行”，在所有代销机构中排名第三。

　　此外，绩差券商似乎更受资金追捧，如6月14日和6月15日连续涨停的长城证券和红塔证券，其今年一季度的归母净利润均为负值。虽然由于市场交投冷淡，券商板块今年一季度的业绩整体表现不佳，仅6家券商实现业绩增长，但亏损的同样不多，包括长城证券和红塔证券在内仅有12家。其中，红塔证券是今年一季度券商板块的“亏损王”，亏损规模为7.18亿元，其次是哈投股份为4.77亿元。相对而言，绩优的券商市场表现更为平稳，如东方财富6月15日收涨3.10%。

　　不过，在绩差与绩优之间，被“誉为”聪明钱的北上资金选择了后者。数据显示，在市场4月27日反弹至今，北上资金合计净买入东方财富8026.07万股，同时东方财富也成为其净买入股份数量最多的券商。而红塔证券和长城证券均遭到了北上资金不同程度的减持，减持规模分别为587.72万股和46.36万股，哈投股份则未被增持(见表1、表2)。

表1 北上资金在4月27日至6月14日增持前五

表2 北上资金在4月27日至6月14日减持前五

　　截至目前，北上资金持仓市值最多的是东方财富(227.09亿元)，其次分别是中信证券(107.10亿元)、方正证券(90.68亿元)、华泰证券(39.37亿元)和国泰君安(22.21亿元)；持仓市值最低的是哈投股份，长城证券和红塔证券则均不足3亿元。

（文章来源：证券市场红周刊）