2022年5月27日，中国证监会、香港证监会原则同意两地交易所将符合条件的ETF纳入互联互通，方案实施需要2个月左右的准备时间，并起草了《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告》同时公开征求意见。

　　根据征求意见稿中的规则，中信证券研究部测算，有92只A股ETF满足纳入互联互通的条件，合计规模达到6862亿元，规模覆盖率为80.00%；有6只香港ETF满足条件，其追踪的指数主要为恒生指数、国企指数和恒生科技指数。

　　ETF纳入互联互通对海内外投资者、基金公司具有重大意义。境外投资者可通过陆股通直接投资在香港市场具有稀缺性的内地ETF，内地投资者可通过港股通投资无涨跌幅限制、折溢价率更低的香港上市ETF，国内基金公司的客户群体将拓展至国际投资者，北向资金在ETF上的流入流出行为蕴含丰富信息。ETF纳入互联互通，将有助于推动内地与香港资本市场的深度融合，保障两地资本市场平稳健康发展，有利中长期资金入市。

　　ETF通落地进度符合预期

　　2022年5月27日，中国证监会、中国香港证监会发布原则同意两地交易所将符合条件的ETF纳入互联互通的联合公告，并起草了《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告》同时公开征求意见。本次联合公告的发布符合此前市场对时间表的预期。按照联合公告，距方案正式实施需要2个月左右准备时间，预计在2022年8月左右ETF将真正实现互联互通。

　　根据证监会及交易所发布的相关征求意见稿，ETF互联互通主要制度安排参照股票互联互通，遵循两地现行的基金运作、交易结算法律法规和运行模式。

图1:ETF互联互通主要制度安排

　　资料来源：中国证监会，香港证监会、上交所、深交所、香港联交所，中信证券研究部

　　影响与展望

　　ETF纳入互联互通对海内外投资者、基金公司具有重大意义，将有助于推动内地与香港资本市场的深度融合，保障两地资本市场平稳健康发展，有利中长期资金入市。具体来看：

　　1)内地投资者可通过港股通投资无涨跌幅限制、折溢价率更低的香港上市ETF；另外其间接持有港股二次上市标的和REITs的渠道将拓宽，也可规避QDII渠道潜在的额度风险。

　　2)境外投资者可通过陆股通投资在香港及海外市场具有稀缺性的内地ETF。

　　3)对内地基金公司而言，其客户群体将拓展至国际投资者，内地上市的部分ETF将获得可观的资金流入，尤其是北向资金偏好并且在香港市场具有稀缺性的板块。

　　4)预计有望推升北向交易金额，北向资金的交易行为可以丰富内地ETF资金流数据。

　　另外，中国证监会已与新加坡金管局达成协议，将合作推出中新ETF产品互通。我国不断开放的资本市场将愈发成熟，内地与香港市场甚至其他海外市场的流动性和连通性将逐步提升。

　　ETF纳入互联互通标的需满足的条件

　　根据沪深交易所2022年5月27日发布的《上海证券交易所沪港通业务实施办法(2022年第一次修订)(征求意见稿)》、《深圳证券交易所深港通业务实施办法(2022年修订征求意见稿)》，ETF纳入互联互通标的需要满足下表条件，主要对ETF规模、上市时间、跟踪指数发布时间、跟踪指数的成份股进行了限制。

表1:ETF纳入互联互通标的需满足的要求

　　资料来源：《上海证券交易所沪港通业务实施办法(2022年第一次修订)(征求意见稿)》，《深圳证券交易所深港通业务实施办法(2022年修订征求意见稿)》，中信证券研究部

　　首批纳入互联互通的ETF名单预测

　　纳入陆股通的ETF名单预测

　　截至2022年5月27日，全市场510只A股ETF中，中信证券研究部量化策略组测算有92只满足纳入互联互通的条件，合计规模达到6862亿元，规模覆盖率为80.00%。

　　从资产类别来看，满足纳入条件的A股ETF有35只宽基类、54只行业&主题类、2只策略类、1只风格类，前三者规模覆盖率分别为82.57%、77.92%、73.00%。

　　从跟踪指数来看，宽基类指数中，满足纳入条件的ETF跟踪沪深300指数、中证500指数、上证50指数的产品合计规模较大；行业主题类指数中，满足纳入条件的ETF跟踪中证全指证券公司指数、中证银行指数、国证半导体芯片指数的产品合计规模较大。

　　从管理人看，华夏基金旗下满足纳入互联互通条件的ETF合计规模最大达到1420亿元；华夏基金和广发基金旗下满足纳入条件的ETF数量较多。

　　部分具有代表性的指数(如科创50指数)不满足纳入互联互通条件，具体原因主要为陆股通股票权重不足80%或单一成份股权重大于15%。

表2:满足纳入互联互通条件的内地上市ETF列表预测

　　资料来源：上交所、深交所、港交所官网，Wind，中信证券研究部预测。注：预测依据量化指标考量，与实际考察标准可能存在偏差；考察日2022/5/27。

　　纳入港股通的ETF名单预测

　　根据征求意见稿中的规则，中信证券研究部股票策略组测算当前共有6只香港ETF符合被纳入港股通的条件，分别为：盈富基金、恒指ETF、恒生中国企业、南方恒生科技、安硕恒生科技、恒生科技ETF.其追踪的指数主要为恒生指数、国企指数和恒生科技指数。

表3:符合港股通ETF纳入规则(征求意见稿)的标的测算

　　资料来源：Wind，中信证券研究部测算

　　风险因素

　　 征求意见稿与最终落地细则存在差异；

　　 政策推进不及预期；

　　 纳入名单预测主要依据量化指标考量，与交易所实际计算结果可能存在偏差；

　　 预测结果随时间推移可能发生变化。

（文章来源：中信证券）