本报告导读：信用债发行有所回暖，收益率多数上行。

　　摘要：

　　当周信用债收益率多数上行。从中票看，AAA、AA+、AA 和AA-级3 年期中短期票据收益率分别上行6BP、8BP、3BP、3BP，报2.94%、3.10%、3.28%和5.67%。从城投债看，AAA、AA+、AA 和AA-级3 年期城投债收益率分别上行5BP、1BP、4BP 和6BP，报2.92%、3.04%、3.23%和5.83%。从银行二级资本债看，AAA-、AA+、AA 和AA-级3 年期中短期票据收益率分别下行-2BP、-7BP、-4BP、-4BP，报3.04%、3.08%、3.17%和4.07%。从银行永续债看，AAA-、AA+、AA 和AA-级3 年期银行永续债收益率分别上行2BP、3BP、4BP 和4BP，报3.11%、3.17%、3.32%和4.45%。从分位数看，中高评级信用债到期收益率位于前10%分位数，AA-级信用债到期收益率基本位于10%-40%分位数附近。

　　从期限利差看，中票、城投债、商业银行二级资本债和永续债期限利差有所收窄。

　　信用利差方面，产业债、城投债和永续债利差信用利差多数走阔，银行二级资本债利差小幅收窄。AAA、AA+和AA 级产业债分别上行4BP、6BP 和3BP.AAA、AA+和AA 级城投债分别变化3BP、-1BP 和2BP.3年期AAA-、AA+、AA 和AA-级二级资本债分别下行-2BP，-3BP、0BP和-1BP.3 年期AAA-、AA+、AA 和AA-级永续债分别上行1BP、2BP、3BP 和3BP。

　　产业债分行业看，当周信用利差下行较多的几个行业为农林牧渔、国防军工、食品饮料、投资平台和通信，分别下行-12BP、-3BP、-2BP、-2BP、-2BP.城投债分区域看，当周下行较多的几个区域为云南、湖南、青海、贵州和河南，分别下行-7BP、-5BP、-5BP、-5BP 和-3BP。

　　估值偏离方面，当周成交价格低于估值个券(估值偏离>10%)共有48只，以房地产和城投行业为主。当周成交价格高于估值个券(估值偏离>10%)共有31 只，以房地产和城投行业为主。

　　评级调整方面，当周1 家主体评级下调，2 家主体评级上调。

　　信用债一级市场发行情况有所回暖。当周信用债发行金额2879亿元，其中企业债102 亿，公司债591 亿，中期票据547 亿，短期融资1115亿，定向工具93 亿，资产支持债券431 亿。当周净融资额为950 亿。

　　信用债要闻：(1)银保监会召开小微金融工作专题(电视电话)会议。(2)云南省提“加快地方政府专项债券发行使用”。(3)湖南省强调“防范化解政府债务风险”。(4)各地房地产放松政策陆续出台。(5)交易商协会拟开展转型债券试点。(6)穆迪：撤销中梁控股“Caa2”企业家族评级。

（文章来源：国泰君安证券）