顶着“芯片”“高价发行”“大股东阿里”这些标签的翱捷科技，上市首日的表现却不尽人意。

　　“这真是今年最悲伤的故事。”

　　1月14日，翱捷科技(688220.SH)作为2022年第一只百元股在科创板上市，开盘即破发，激起股民的不满。

　　顶着“芯片”“高价发行”“大股东阿里”这些标签的翱捷科技，上市首日的表现却不尽人意，甚至有投资者称“开盘亏了一万多，去年挣的都赔上了。”

　　按照164.54元的发行价，如果股民中一签500股需缴款8.2万元，以午盘收盘价格115.91元/股计，亏损达到2.4万元。

　　1月14日上午，时代财经就公司上市及经营问题多次致电翱捷科技证券部，截至发稿未能接通。

　　亏损上市，定价是否合理？

　　“如果打新没有颤抖，你不会发现我难受，怎么说出口，也不过是割肉。如果对于打板没有要求，赚两个点就走，成千上万个雷股，总有一个主力要先走。”

　　1月14日开盘不久，一位翱捷科技的股民感触良多。

　　翱捷科技发行价164.54元/股，1月14日开盘即破发，跌幅达20.99%，随后跌幅扩大至52%，创下A股今年以来新股首日最大跌幅。截至午盘收盘，翱捷科技报115.91元/股，跌幅29.56%，总市值485亿元。

　　的确，164.54元/股的发行价对于投资者来说，参与是有风险的。

　　早在昨天(1月13日)，不少股民在翱捷科技的股吧里表示担忧：在新股频“中枪”的情况下，这只高价股也逃不过破发的命运。

　　“有点忐忑”“中签可能要亏大发了”之类的感触颇多，还有股民表示，“从交钱到现在天天在后悔，前几天中的新股破发了。世道变了，再也不心存幻想了。”

　　按照中一签500股计算，投资者需缴款8.2万元。按照目前的行情走势，“中一签亏2万”并不是夸张。

　　翱捷科技成立于2015年，是一家提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片企业。

　　根据招股书，翱捷科技本次发行定价164.54元/股，发行股票数量4183万股，募资总额68.83亿元，扣除发行费用后募资净额为65.46亿元，主要用于商用5G增强移动宽带终端芯片平台研发、5G工业物联网芯片等项目。

　　时代财经注意到，翱捷科技本次发行承销及保荐费达到3.1亿元，主承销商为海通证券。发行结果显示，翱捷科技遭投资者弃购106.65万股，弃购金额1.75亿元，由主承销商包销。而以午盘收盘价格计，海通证券包销的股份浮亏达到5186万元。

　　一个令投资者困惑的问题是，这只新股真的值164.54元吗？

　　根据招股书，翱捷科技每股净资产为18.83元，按照市净率(PB)=股价/每股净资产估值模型，结合电子元器件和芯片行业近两年上市公司的市净率均值，可以估算出翱捷科技的发行价在57.24元~66.28元之间。

　　翱捷科技的发行市净率为8.74倍，但具体来看，2019年-2022年12家科创板上市的电子元器件企业市净率均值为3.04倍，以此估算出翱捷科技的股价为市净率*每股净资产=3.04*18.83=57.24元；同样的方法，2019-2020年15家科创板上市的芯片企业市净率均值3.52倍，估算得到翱捷科技的股价为66.28元。

　　以发行价相近的思瑞浦(688536.SH)作为参考，其发行价为115.71元/股，2020年9月21日在科创板上市，上市首日盘中最高价达到255.33元/股，收盘涨幅77%。

　　而以募资总额相近的华润微(688396.SH)(43.13亿元)作为对比，2020年2月27日登陆科创板，发行价仅12.8元/股，上市首日收盘涨幅228%。

　　再看翱捷科技近年的盈利情况，2018年-2021年上半年，翱捷科技营业收入分别为1.15亿元、3.98亿元、10.81亿元及8.79亿元；归母净利润分别为-5.4亿元、-5.8亿元、-23.27亿元及-3.72亿元；经营活动现金流量净额分别为-4.8亿元、-5.4亿元、-5.6亿元及-4.5亿元。

　　亏损上市，成了翱捷科技的又一个标签。“截至招股说明书签署日，公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损。”翱捷科技表示。

　　不过公司同时也指出，2018-2020年营业收入年复合增长率达206.07%，若2022年收入增长率超过50%、期间费用占收入比例29%左右、毛利率逐步提升至27%左右水平(时代财经注：其2021年上半年毛利率为18.29%)，则预计公司2022年可实现小幅盈利。

　　以盈利能力对比，同行业的思瑞浦、华润微两家企业2021年前三季度归母净利润分别为1.56亿元、6.16亿元，两者对应增速分别达到285%、117%。思瑞浦成立于2012年，华润微则是行业老兵，已经成立19年。

　　芯片设计技术门槛较高、研发投入大，“烧钱”是业内共识，对于成立仅六年的翱捷科技来说，尚未盈利也属“正常”。上市募资，是翱捷科技的补血途径之一。

　　2018年-2021年上半年，翱捷科技研发投入金额分别为5.2亿元、6亿元、21亿元及4.6亿元(其中2020年包含股份支付13.6亿元)，远远超出其营收水平。

　　作为“烧钱”行业中的新手，翱捷科技目前的竞争力几何？

　　招股书显示，根据Strategy Analytics的数据，2020年全球基带芯片总市场金额约为266亿美元，按照此市场数据计算，翱捷科技2020年蜂窝基带通信芯片产品占据全球基带芯片市场的份额为0.51%，市场份额占比较小。

　　上海国资引关注，阿里、雷军入股

　　时代财经了解到，翱捷科技实控人戴保家是电气工程学专业出身，在芯片行业打拼多年。

　　2004年，戴保家创立锐迪科，一度成为中国集成电路的龙头企业。2015年以后，戴保家把全部精力都放在了翱捷科技身上。

　　早在创立阶段，翱捷科技便获得了来自上海国资系的支持。浦东新产投、浦东科投分别认缴出资2800万美元、2592万美元，持股比例分别为25.68%、23.78%。

　　本次发行后，戴保家直接持有翱捷科技3524万股股份，持股比例9.36%，不过通过间接持股，戴保家及其一致行动人累计持有翱捷科技24.36%股份。

　　除戴保家外，阿里网络为翱捷科技单一持股最大股东，持有其6456万股股份，持股比例达到15.43%。

　　时代财经注意到，阿里参与到翱捷科技投资是在2017年。当年7月31日，翱捷科技进行增资变更，公司注册资本由1.54亿美元增加至2.66亿美元，其中阿里网络认缴出资6682万美元。2018年6月，翱捷科技第二次增资，阿里网络再次认缴出资1478万美元，合计投资8160万美元。

　　也正因如此，五年后翱捷科技IPO前夕，阿里被称为“最大赢家”。

　　而在翱捷科技到战略配售阶段，便有10家知名机构参与，最终战略配售发行数量为628万股，占其发行数量的15.02%。

　　具体来看，战配机构有海通证券、国家集成电路产业投资、中国保险投资基金、美的控股、兆易创新、闻泰科技、OPPO广东移动通信，以及上海国资系的浦东科创集团、上海科技创业投资等。

　　值得一提的是，2020年翱捷科技完成整体变更减资后，其前20名股东中出现了不少资本市场中“熟悉的身影”，如深创投(持股4.328%)、小米长江(持股1.28%)、高瓴馥恒(持股0.61%)等。

（文章来源：时代财经）