核心观点：

　　从活动范围看，今年端午出行半径客观受限，以省内游为主。根据去哪儿网和携程的数据，今年端午省内游占比超过85%，同比高出20%左右。尽管文旅部在5月末对跨省游熔断机制进行了优化，将跨省游熔断范围从省级缩小到县级，但今年端午居民出游半径比往年更小。我们认为，今年端午出行半径受限，原因有三：一是假期本身较短；二是今年端午期间高速公路普遍不免费；三是今年端午假期在期末考试和高考之前，使得亲子游以近郊为主。

　　从交通数据看，市内交通强，跨区域交通弱。端午前夕，全国铁路、民航等系统已开始延长票务预订周期。但从结果来看，端午期间市内交通强度同比走强，而跨行政区流动降幅仍大。这也从侧面印证了，居民出行仍以市内、市郊为主，远途出行需求仍偏弱。

　　从旅游数据来看，同比偏弱，环比改善。根据文旅部数据，端午国内旅游出游人次相当于疫情前的86.8%、旅游收入相当于疫情前的65.6%。从趋势来来看，虽然同比依然较弱，但恢复程度明显好于清明假期(68%、39.2%)和五一假期(66.8%、44%)。

　　从消费数据来看，整体表现好于旅游，但不同业态差异较大。根据国税总局的增值税数据，端午期间，零售业销售收入均录得正增长。其中，必需消费表现显著更强，食品消费好于综合零售(商超)，综合零售好于零售业整体表现。同时，餐饮收入同比下滑，正餐服务同比下降9.6%，而小吃、茶馆等更灵活的业态增长超过8%。

　　总体来看，今年端午消费呈现出“疫后弱势改善”的特征。从恢复程度来看，省内游强于跨省游，必需强于可选，非集聚强于集聚。

　　总结与展望： 6月第1周，稳经济政策利好逐步落地，经济活跃度开始回升，但需求复苏进程仍旧坎坷。具体来看：1)终端需求季节性波动，地产销售受假期影响短暂下滑，乘用车需求在政策承托下明显回升，文旅环比改善、但同比表现仍弱。2)生产修复坎坷，汽车生产持续转好，发电耗煤降幅收窄，但钢材产量降幅扩大，水泥、化纤开工均低于历年同期平均水平。3)大宗价格走势分化，油、铜价格续升，铝价续降，钢价反弹，而建材价格普遍回落。4)库存仍旧高位积压，水泥、玻璃库存持续走高，钢材库存去化放缓。总体而言，当前实体经济需求复苏的方向是明确的，但需求复苏的进程滞后于生产转好。此时，供给就成为影响企业行为的关键因素，库存偏高的行业(如：水泥、玻璃)已出现以价换量的行为，而供给偏紧的行业则随需求预期开始涨

（文章来源：长江证券）