2019年至2021年，欢瑞世纪三年共亏掉16.7亿元。尽管2021年该公司亏损收窄，但不难发现，库存剧对公司业绩的影响仍在继续

　　2018年开始的影视寒冬阴云仍未散去。据艺恩咨询《2021年国产剧集市场研究报告》显示，2021年全年上线的国产剧集为341部，同比下降16.6%；上线233部网络剧，同比下降21.5%。

　　长视频、短视频平台对“用户时间”的争夺大战也在继续。受疫情和政策影响，影视公司对剧集的制作和投资更加谨慎且有收缩，行业剧集精品化趋势明显。

　　在此背景下，曾经制作过多部精品剧集的欢瑞世纪联合股份有限公司(下称欢瑞世纪，000892.SZ)也发布了2021年报。数据显示，该公司期内实现总营收3.88亿元，同比增长109.71%；综合毛利率达21.8%；归母净利润为-3.34亿元，同比增长57.48%；扣非归母净利-3.86亿元，同比增长48.34%。

　　可以看到，2021年公司营收大增，但与此同时，继2019年归母净利润亏损5.51亿、2020年亏损7.85亿后，2021年该公司继续处于亏损状态，三年共计亏掉16.7亿元。

　　针对这份年报，欢瑞世纪也收到来自深交所的年报问询函，涉及公司负债、现金流情况、存货价值等方面多个问题。回归影视剧主业的欢瑞世纪去年表现究竟如何？公司是否能够就此走出困境？

　　资产减值计提高企

　　问询函中，深交所关注的第一大重点是欢瑞世纪此前的一份非标年报对今年业绩的影响，而这还要从《天下长安》这部剧集说起。

　　《投资时报》研究员注意到，欢瑞世纪制作的《天下长安》剧集由小说改编，讲述了隋末唐初，在群雄争斗、门阀混战中崛起的李唐王朝一步步走向贞观盛世的故事。该剧由连奕名执导，董哲编剧，张涵予、秦俊杰、李雪健等主演。

　　由于《天下长安》在2018年未按卫视计划档期播出，且至2020年审计报告日仍未播出，导致无法判断5.06亿元应收账款可收回性的影响，欢瑞世纪年报审计机构中天运会计师事务所，遂对公司2020年财务报告出具了非标准审计意见。

　　在上述审计意见中，中天运所称，此事项对欢瑞世纪财务报表可能产生重大影响但不具有广泛性，不会影响财务报表使用者对财务报表的判断，故出具保留意见。

　　欢瑞世纪在2022年4月30日披露的公告中进一步表示，上述保留意见所涉影响已在2021年消除，且截至2020年12月31日，公司管理层按照账龄组合计量预期信用损失，已对《天下长安》相关合同资产与应收账款全额计提减值准备，账面价值为零。

　　年报数据显示，截至2020年12月31日，欢瑞世纪公司合并财务报表中电视剧《天下长安》合同资产账面余额为4.37亿元，该公司管理层按照账龄组合计量预期信用损失累计计提减值准备4.37亿元，其中，2020年计提2.55亿元。

　　与《天下长安》一剧合同资产减值相关的存货计提减值的事项，同样是深交所的年报问询函关注的重点之一。据2021年报披露，该公司存货余额13.67亿元，占总资产比例为44.75%；存货跌价准备2.52亿元，占归母净利润比例为75.37%；跌价准备余额3.03亿元，存货账面净值10.64亿元。

　　对此，深交所要求该公司详细列示“库存商品”和“在产品”项目存货的具体情况，包括影视作品名称、合作方、公司投入金额及投资占比、投资时间、销售或播放情况、已计提跌价准备的金额及时点等，并结合相关存货减值迹象出现的具体时点，详细说明报告期内计提存货跌价准备的依据是否充分，计提时点是否恰当，计提金额是否准确，是否存在利润调节的情形。

　　查阅欢瑞世纪披露的回复，《投资时报》研究员注意到，该公司于今年4月播出的《山河月明》减值迹象明显。

　　该剧于2018年3月开机，2018年8月杀青，总成本约为3.97亿。2021年11月，项目集数有所调整。2021年末，公司基于取得的最新发行报价及集数，预计对《山河月明》计提减值约5800万元。截至问询函回复日，该公司对该剧再一次进行了减值测试，预计所有渠道售卖总预计收入(含税)金额为1.63亿，计提存货跌价为2.43亿元。

　　而截至2021年12月31日，该公司“在产品”的已计提跌价准备金额合计为2.45亿元，库存商品的影视剧已计提跌价准备金额合计达0.50亿元。

　　不难发现，欢瑞世纪存货价值大幅减值是该公司归母净利润亏损的主要原因。分析认为，高企的剧集开发成本及较低的售卖价格，不乏市场环境的影响。但在此基础上，新的精品剧趋势也在形成中。但欢瑞世纪2021年报显示，公司目前所有的商品，即影视剧项目仍存在进展不及预期，衍生内容等新业务开发不及预期，需要进行减值准备的相关风险。

　　欢瑞世纪《山河月明》项目减值测试计算过程

　　数据来源：公司公告

　　现金流压力骤升

　　欢瑞世纪的合同负债同样引起深交所关注。据公司2021年报披露，其合同负债期末余额3.61亿元，占总资产比例为15.17%，较期初增长195.13%。深交所据此要求公司结合业务开展情况、影视剧业务的收入确认模式等，补充说明上述合同负债的形成时间、预计结转收入时点及其调整情况，以及报告期后退款情况。

　　《投资时报》研究员注意到，合同负债是指已与客户签订合同但尚未交付的正在开发的项目，该公司3.61亿的合同负债余额，主要为影视剧业务形成的合同负债。

　　而合同负债额大增，是由于欢瑞世纪向影视剧主业回归，多采用“预售制”模式所致。该模式能够帮助影视制作公司有效控制风险，但同时也是长视频平台等采购公司进一步压缩采购价格的方式。

　　从现金流上看，截至2021年末，欢瑞世纪经营活动产生的现金流量净额为-2.73亿元，较上年同期同比下降198.87%。在年报问询函中，深交所要求该公司结合具体现金流入流出，以及经营性应收、应付、存货、信用政策等情况，分析说明经营活动产生的现金流量净额大幅下降的原因。

　　在回复中，欢瑞世纪称，公司经营活动产生的现金流量净额大幅下降，主要原因是影视剧项目制作投入大幅增加。其中，收到其他与经营活动有关的现金较去年同期下降76.33%，主要系受影视行业调整影响，公司收到联合摄制款较期初减少所致。购买商品、接受劳务支付的现金较去年同期上升211.80%，主要系公司支付影视项目制作费、分成结算暂估款增长所致。不难发现，该公司现金流在公司转型中急剧承压。

　　毛利率的变化同样是深交所在年报问询中关注的重点方面之一。

　　年报显示，该公司影视剧及衍生品业务的毛利率为-6.70%，同比上升144.97%。深交所要求该公司结合业务模式、核心竞争力、业务开展情况以及同行业可比公司相应业务的毛利率情况，详细说明公司报告期内毛利率大幅上升的原因及合理性。

　　欢瑞世纪回复称，2021年，行业内可比公司整体毛利率同比基本呈现上升趋势。2021年，该公司加大了对于库存剧的销售和播出力度，由于行业变化，部分库存剧亏损，导致公司影视剧及衍生品业务整体毛利率低于行业可比公司。去年该公司主要实现销售的四个项目(占影视剧及衍生品业务收入99.30%)单项目毛利率分别为26.19%、25.77%、-64.82%、-39.90%。《投资时报》研究员留意到，低于行业毛利率水平的项目为2018年开机的库存剧。

　　欢瑞世纪2021年与2020年经营现金流构成情况

　　数据来源：公司公告

（文章来源：投资时报）