上周行情回顾：

　　上周(2022 年5 月30 日-6 月2 日)，食品饮料板块(申万)上涨3.31%，上证综指上涨2.08%，深证成指上涨3.88%，沪深300 上涨2.21%，食品饮料板块跑赢上证综指1.23 个百分点，在申万31 个一级子行业周涨跌幅中排名第9 位。

　　核心观点：

　　白酒：行业或迎来恢复性增长，全国性酒企有望业绩表现更优。今年以来，受华东等地疫情的影响，餐饮消费场景下降较多。不少二、三线酒类产品销量受冲击较为严重。但同时，3-5 月为白酒行业淡季，而且疫情仅影响局部地区，头部酒企受疫情影响有限。五粮液的全国动销量稳中有进、略有增长，1-4 月已经实现全年50%的动销目标。山西汾酒、洋河股份均在股东大会上表示，伴随疫情、物流的恢复，市场动销情况在逐步转好。在白酒进入消费升级周期的背景下，市场份额趋于向头部酒企集中。全国性高端和次高端酒企具备较好的动销和回款能力，可以较好地抵御局部地区消费需求减弱的影响，而且能将吨价维持在较高水平。在各地疫情恢复以及端午等销售旺季来临的背景下，预计白酒板块半年度业绩将出现分化，头部酒企有望取得较好业绩。

　　啤酒：龙头厂商布局细分品类市场，产品种类不断扩充。疫情下，啤酒厂商不断丰富产品线布局，针对不同消费群体推出不同产品。重庆啤酒推出乐堡气泡苏打酒、Somersby 夏日纷芒果青柠味等果酒产品，丰富非现饮渠道产品，满足更多消费者的需求。百威亚太也推出多款果味啤酒，包括福佳果味啤酒、科罗娜海盐番石榴果味啤酒等，同时百威亚太投资饮料品牌“MissBerry 贝瑞甜心”，布局Z 世代与“她经济”。

　　当前疫情转好态势下，啤酒厂商积极备货旺季，伴随疫情转好后消费需求的复苏及消费场景的丰富，啤酒板块有望迎来底部复苏及反弹。

　　乳制品：疫情影响逐步缓解，乳制品景气度加速上升。4、5 月份由于疫情影响，乳制品的线下渠道以及物流受到较大影响，尤其是消费力较强的华东区域、北京等地受到较为显著的影响。当前随着上海逐步推进复工，乳制品的线下渠道以及物流预计将逐步恢复常态，疫情期间积累的需求或将迎来爆发式释放，拥有较强渠道力的头部企业可以得到更为全面、快速的恢复。在成本方面，截至2022 年05 月25 日，生鲜乳主产区均价为4.15 元/公斤，年度同比下降2.81%，乳制品企业的成本压力正在逐步减轻，毛利率以及净利率或将进一步修复，叠加双寡头格局下费用投放更加理性化，板块整体景气度有望进一步上行。

　　投资建议

　　板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品；白酒：相关标的包括高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒；啤酒：相关标的是未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒；乳制品：相关标的为在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。

　　风险提示：

　　行业政策收紧风险；国内疫情扩散风险；食品安全问题等。

（文章来源：东亚前海证券）