投资要点：

　　宏观：上周国际原油价格持续走高并带动国内工业品价格指数上涨，美联储加息表态较为强硬，美债收益率小幅反弹上扬，人民币汇率在6.7 附近区间震荡。高频景气指数显示，上周我国经济复苏动能较五月末有所下滑，但整体中枢仍在上移。继全国稳住经济大盘会议召开后，6 月1 日国常会再度对稳增长政策进行部署，要求加快稳经济一揽子政策措施落地生效，新增1400 多亿元留抵退税，在7 月份退到位；对金融支持基础设施建设，要调增政策性银行8000 亿元信贷额度。6 月2 日，人民银行表示进一步加大稳健货币政策的实施力度。5 月通胀方面食品价格涨幅趋于缓和，CPI 或基本平稳，高基数影响下PPI 或延续下行。当前稳增长政策密集出台，且定调较高，预计伴随效力逐步展现，5 月货币信贷数据、经济数据均将会较4 月有所好转，二季度将成为全年经济底。伴随经济复苏预期增强，利率债长端收益率上行的空间也将增大。

　　股票：上周，全球主要指数涨跌不一，欧美市场下跌，亚太市场上涨。国内市场普遍反弹，科创板50 和创业板50 分别上涨8.67%、6.19%；上证50 涨幅相对较小。上周，沪深两市日均成交额8,809亿元，较上周环比+4.0%，成交额小幅回升。26 个行业上涨，4 个行业下跌；汽车、电子、新能源、机械等行业涨幅居前；煤炭、房地产、建筑等行业跌幅居后。服务机器人、橡胶、半导体等概念板块涨幅居前；在线游戏、新型城镇化、精准扶贫等概念板块跌幅居前。随着全国复工复产步伐加快，稳经济政策加快落实，国内经济加快复苏步伐，PMI 数据或在6 月回归扩张区间。美国就业数据较强，美联储加息节奏或不变。美国5 月份新增39 万个非农就业岗位，美国总统拜登表示抗击通胀是其首要经济任务，美联储或在5月和6 月各加息50 个基点。随着国内政策刺激和经济复苏，国内市场反弹持续，建议关注稳增长、涨价、消费、科技等政策刺激领域的机会。

　　债券：五月末六月初债市收回涨幅，曲线走陡。收益率前半周快速上行，后半周上行放缓。具体来看，周末上海和北京形势改善驱动利率周一震荡上行，尾盘上海解封新闻发布后经济复苏预期强化，债券收益率快速走高。周二公布的5 月PMI 数据较超预期，国务院发文通知6 月底前完成全年专项债发行，财政部部署多项稳增长政策措施，经济复苏预期和债券供给增加下债券收益率早盘维持上行动能，午后高位震荡。周三早盘财新PMI 偏弱债市略有反弹，午后债市再度下跌，尾盘资金面有所收敛。周四早盘债市再度略有反弹，午后收益率上行。跨月前后复工复产消息占主导，大类资产交易复苏预期，股票、商品市场走强，债市走弱。资金略有收敛，同业存单收益率上行。复苏预期强化和供给增加主导债市短期逻辑，债市近期走弱，收益率曲线重新走陡。中短期内债市的主要关注点在于资金面，收益率预计震荡或小幅上行。中期债市方向决定性因素则仍然是经济复苏的幅度和进度，考虑到地产销售改善偏慢，居民部门信贷意愿偏低，信贷资产相对缺乏的情况下“资产荒”格局一段时期内大概率延续，我们认为债市震荡偏牛的可能性较高。

　　资产配置：股票25%、债券25%、商品25%、Reits25%。

　　风险提示：政策、经济数据预测不及预期，突发风险事件等；大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来状况。

（文章来源：中原证券）