5月30日晚间，普洱澜沧古茶股份有限公司(简称“澜沧古茶”)在港交所递交上市申请书，拟在香港主板挂牌上市，中信建投国际、招商证券国际为其联席保荐人。

　　值得关注的是，这并不是澜沧古茶第一次寻求上市。2020年6月，澜沧古茶向中国证监会递交拟在深交所主板上市的申请。然而，2021年5月31日，澜沧古茶出现在2021年度首次公开发行股票申请终止审查企业名单中，这意味着澜沧古茶在深交所上市失利。

　　“对于转型升级的茶行业来说，登陆资本市场不仅有利于茶企自身做大做强，还有利于促进茶叶市场规范化经营，此次借助资本的力量也是澜沧古茶等茶企谋求进一步发展的重要战略。”中国食品产业分析师朱丹蓬进一步表示。

　　营收规模逐年增长

　　据澜沧古茶官网信息显示，澜沧古茶品牌历史可追溯至1966年，以景迈山古茶园为依托，是一家集研发、生产、销售为一体的综合性茶叶企业，在全国累计设立各类服务销售茶店网点超1000家。根据弗若斯特沙利文报告，按2021年普洱茶产品产生的收益计算，澜沧古茶市场份额占比为2.8%，是中国第二大普洱茶公司。

　　据招股书显示，2019年、2020年、2021年澜沧古茶总营收分别为3.77亿元、4.05亿元、5.59亿元，复合年增长率达21.7%；毛利润分别为2.21亿元、2.85亿元、3.68亿元；毛利率分别为58.7%、70.4%、65.9%。对于毛利率波动幅度较大，公司解释为影响毛利率因素主要包括在每个特定年份推出的产品组合的差异。

　　分产品来看，澜沧古茶1966系列产品在2019年、2020年及2021年营收分别为2.71亿元、2.99亿元及4.14亿元，分别占各年度总营收的71.8%、73.8%及74.1%；1966系列产品的毛利润在2019年、2020年和2021年分别为1.6亿元、2.29亿元和2.97亿元，复合年增长率为36.1%。

　　茶妈妈系列产品的营收在2019年、2020年及2021年分别为9150.9万元、9476.3万元及1.27亿元，分别占同期总营收的24.3%、23.4%及22.7%。同期，茶妈妈系列产品的毛利润为5716.8万元、5301.2万元及6599.9万元，复合年增长率为7.4%；毛利率分别为62.5%、55.9%、52.1%，

　　对于茶妈妈系列产品毛利率下跌，公司解释为主要由于陈皮普洱产品的加工成本增加使其利润率下降及较低利润率的产品的销售量增加。

　　搭建“线下+线上”双销售渠道

　　值得一提的是，澜沧古茶在经销商销售和直营销售两方面收入差距较大。据招股书显示，向经销商销售在2019年、2020年、2021年营收分别为3.15亿元、3.20亿元、4.44亿元，分别占总营收的83.5%、79%和80.3%。

　　向直营客户销售在2019年、2020年、2021年营收分别为6203.9万元、8445.2万元和9391.2万元，分别占总营收的16.5%、20.8%和16.8%。

　　向大型客户销售在2019年、2020年、2021年营收分别0元、57万元和1627万元，分别占总营收的0、0.2%和2.9%。

　　此外，澜沧古茶在线下及线上渠道销售产品方面，线下渠道包括自营门店、经销商营运的门店及大型连锁超市。在2019年、2020年、2021年线下销售渠道分别有13间、17间及26间自营门店和649间、566间及531间经销商营运的门店。

　　对于经销商营运的门店数量下跌，公司表示，主要由于提高了经销商筛选门槛及与一些经销商终止业务关系所致。

　　线上渠道包括在中国各大电子商务平台的自营网店及于平台营运的网店。2021年，澜沧古茶总营收的7.5%来自通过自营网店进行的销售。由此可见，虽然澜沧古茶在尝试线上销售模式，但业绩贡献占比较小。

　　为何茶企上市难？

　　澜沧古茶并不是第一家在A股IPO失利的茶企。早在2015年，八马茶业就曾登陆新三板，不过2018年4月便宣布终止挂牌，此后便寻求登陆A股市场，在2021年4月递交了招股书，拟在创业板上市。但在今年5月9日八马茶业提交撤回创业板上市申请，并转战主板上市，可谓是一波三折。

　　随着澜沧古茶和八马茶业相继失利，现只剩下中茶股份还在排队中，但也等了近两年的时间。

　　虽然多家茶企纷纷上市失利，但中国茶叶市场规模并不小，根据弗若斯特沙利文报告，中国茶叶市场的规模从2016年的2148亿元增加到2021年的3049亿元，复合年增长率为7.3%，预计2026年将达到4080亿元。

　　既然中国茶业市场发展前景良好，为何茶企上市却如此艰难呢？香颂资本执行董事沈萌对《证券日报》记者表示，茶企本质上仍是初级农产品加工行业，既没有创新性，也缺乏成长性。

　　朱丹蓬对《证券日报》记者表示，中国的茶行业尚未形成规范化、专业化、品牌化、资本化、规模化，仍处于乱象丛生的阶段。目前来看，中国茶叶市场化运营程度并不高，需要在此节点进行资本布局。尤其小罐茶的突然出现，倒逼中国的茶叶产业加速发展，促进了茶企拥抱资本。

（文章来源：证券日报网）