【核心观点】

　　多国粮食政策发生转变：从比较优势贸易理论指导下的自由贸易，到当前各国重视本国粮食安全

　　比较优势贸易理论认为每个国家都应集中生产并出口具有比较优势的产品，进口具有比较劣势的产品，双方均可节省劳动力，获得专业化分工提高劳动生产率的好处。但是“粮食”这种特殊的商品关乎国家民生安全，历史上过于依赖国外粮食进口、单一种植的国家往往最后利益受损。俄乌战争以来，各国粮食政策发生明显转变，多国采用减税、禁止出口等举措保障本国供应。全球粮食贸易预计出现“逆全球化”趋势。包括我国在内的全球各国对于保障本国粮食安全的政策有望持续，或将进一步加剧全球粮食供需偏紧的情况。

　　气候变化、通胀预期等因素叠加影响下，全球粮价持续性上涨概率较大

　　1)气候异常影响产量：2022年多个粮食主产区遭受气象灾害影响——南美遭受干旱或造成巴西玉米产量下降；美国农业部预测因受干旱、播种期降水等影响2022/23年度冬小麦产量同比下降8%、玉米下降4.3%。印度农业部预计2022年小麦产量减少3%。2)通胀因素推高粮价：欧美通胀，原油价格上涨拉动农产品需求且造成生产成本上升。3)化肥高价抬升农产品种植成本。从全球粮食供需平衡表来看，2022/23年全球小麦、玉米、稻谷、棉花库存预计下降，大豆库存预计上升但是仍未达到2020/2021年水平。我们认为全球粮价仍有持续上涨的空间，粮食在国家战略中的重要性进一步凸显。

　　部分农产品供应仍然存在挑战，我国重点强调 “粮食安全”

　　目前我国部分农产品仍然存在供需缺口，自2020年以来，我国大豆价格上涨超过65%、玉米价格上涨超过50%、小麦价格上涨超35%。2020年中央农村工作会议提出“牢牢把住粮食安全主动权”，2021年我国首次提出粮食安全指标，“粮食安全党政同责”首次进入我国法规，2022年中央一号文件将保障国家粮食安全称作“底线”。

　　投资建议：把握粮价景气利好、政策推动变革2条主线

　　1)种子：种子板块同时受益于“粮价上涨”和“政策推动技术变革”两个逻辑，推荐标的【大北农】(转基因技术国内领先)、【隆平高科】(参股瑞丰持有多个转基因安全证书)、【登海种业】(玉米种子龙头，玉米粮价景气带动公司业绩高增长)、【荃银高科】(区域品种持续拓展，有望借力先正达弯道超车)。

　　2)种植：从事种植相关的公司有望直接受益于粮价上涨，实现业绩增长，建议关注【苏垦农发】(种植龙头公司，受益于小麦等粮食价格上涨)。

　　3)化肥：种植高景气利好农资头部公司，公司产品有望迎来量、价齐升，推荐【新洋丰】(国内磷复肥龙头)(与化工团队联合覆盖)。

　　4)粮储：涵盖粮食储备和流通业务的公司有望受益于粮价上涨，建议关注【金健米业】、【京粮控股】、【深粮控股】等相关标的。

　　5)农业水利：建议关注【大禹节水】(农业节水领先公司，受益于高标准农田建设政策)。

　　风险提示：粮价上涨不及预期，政策变动风险，进口变动

（文章来源：天风证券）