周观点及投资建议

　　乡村基、老乡鸡为中式快餐标志性品牌，均以直营门店为主，区域特征明显，老乡鸡实现全产业链布局。从乡村基、老乡鸡招股书来看1)主打菜系：乡村基旗下主品牌乡村基主打川菜，副品牌大米先生以当地美食为主。老乡鸡以提供优质鸡肉类产品为特色。2)门店模式与分布：乡村基均为直营门店，老乡鸡以直营为主，20 年开展加盟业务，目前占比较小；乡村基的主要市场为川渝，大米先生门店多集中于华中，截至3Q21 乡村基共拥有1145 家门店，旗下品牌乡村基/大米先生门店数量分别为602/543 家，川渝门店数量总数为749 家，占比65.4%。老乡鸡重点布局安徽，截至21 年末老乡鸡拥有门店1073 家，其中直营门店/加盟店分别为991/82 家，安徽门店数量达673 家，占比62.7%。3)经营模式：老乡鸡实现全产业链布局，乡村基则以经营餐饮门店为主。

　　老乡鸡翻座效率较高，乡村基经营恢复快于老乡鸡，大米先生表现亮眼。

　　1)经营分析：3Q21 乡村基/大米先生翻座率分别为2.8/4.2，已恢复至疫情前水平；老乡鸡21 年翻座率为4.3 次/天，低于19 年4.8 次/天的水平，未完全恢复。乡村基、大米先生3Q21 同店销售额同增18.9%、42.1%，大米先生增速亮眼。2)财务分析：乡村基营业收入为34.2 亿元/+56.4%，其中大米先生实现营收15.7 亿元/+101.8%，在收入增长与成本优化下净利率提升至4.8%/+5.4pct.老乡鸡21 年营业收入增长至43.9 亿元/+27.2%，主因门店扩张。费用端优化幅度不大， 毛利率仍处下滑趋势。净利率为3.1%/+0.1pct，较19 年仍下降2.5pct，利润端仍处修复阶段。

　　募集资金用途：均以门店扩张为主。乡村基和大米先生计划分别开设230-270 家以及360-420 家门店；老乡鸡将在三年内投入8.1 亿元开设700 家直营门店。

　　投资建议：疫情波动下，短期内餐饮建议关注供应链完备、锁定早餐刚需、团餐业务发展快的巴比食品，未来受益线下需求回暖且自身标准化程度高、处于扩张期的九毛九；酒店关注海外出行强势恢复的投资机会，建议关注复星旅文、锦江酒店、华住集团-S。

　　数据及公告跟踪

　　行情回顾： 上周(2022/5/23~2022/5/27 ) 沪深300 、恒生指数分别跌1.9%、跌0.1%、社会服务(申万)涨1.4%，细分来看，餐饮A 股、港股指数分别跌1.6%、跌1.9%，酒店A 股、港股指数分别涨1.4%、涨0.7%。

　　行业新闻：1)星巴克宣布将退出俄罗斯市场。2)爱彼迎宣布将关闭中国大陆业务3)瑞幸咖啡季度利润首次转正，总净收入超24 亿元。

　　重点公司公告：广州酒家派发现金红利每股0.4 元；君亭酒店派发现金红利每股0.5 元，同时进行资本公积金转增股本，每 10 股转增 5 股，此外还将于2022 年9 月29 日解禁4662.3 万股限售股票。

　　风险提示

　　疫情反复，新市场开拓不及预期，开店速度不及预期，原材料、员工成本上升，行业竞争加剧。

（文章来源：国金证券）