事件：

　　5月27日，两地证监会发布联合公告：为进一步深化内地与香港股票市场交易互联互通机制，促进两地资本市场共同发展，中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会原则同意两地交易所将符合条件的交易型开放式基金纳入互联互通[1]；同时，上交所就相关业务实施办法的修订征求意见[2]。

评论：

　　ETF通即将落地、推进时间符合市场预期。2016年8月，两地监管明确就ETF纳入互联互通的投资标的达成共识；2021年12月，沪深港交易所及中国结算联合声明已就ETF纳入互联互通整体方案达成共识；今年4月，港交所发布就ETF纳入互联互通合资格证券的安排；此次交易所对纳入及调整标准等进行明确，监管预计至正式实施或需2个月左右准备。

　　将基于资产规模及指数成分股要求、纳入合资格内地/香港市场ETF。根据《上海证券交易所沪港通业务实施办法(2022年第一次修订)(征求意见稿)》，此次将满足一定条件的内地与香港市场股票ETF一并纳入互联互通的范围，纳入标准为：内地市场ETF过去6个月日均资产达15亿元，且成分股中沪深交易所上市股票权重占比不低于90%、沪股通/深股通股票权重占比不低于80%；香港市场ETF过去6个月日均资产规模达17亿港币，且成分股中联交所上市股票权重占比不低于90%，港股通股票权重占比不低于70%或80%(不同指数标准不同)。此外，就交易机制、额度控制、投资者适当性等方面，与沪深港通现有股票机制基本一致，额度与股票投资额度一并统计管理，并仅可在二级市场进行交易、不允许申购赎回。

　　短期直接增量有限、但将进一步丰富及便捷境内外投资者的投资渠道和交易品种。我们测算，当前A股市场中大致满足条件的股票ETF资产规模达7,105亿元、2022YTD日均成交额265亿元，满足条件的港股ETF规模2,833亿港币、2022YTD日均成交额83亿港币(均截至5/29)；若假设稳态情况下，南北向ETF渗透率可达当前股票通水平(即南向15%/北向5%)，则将增厚北向ADT 53亿元/南向ADT 44亿港币(双边)。我们认为，ETF纳入带来的短期市场增量虽相对有限，但ETF通有助于投资者更便捷有效地实现跨境配置、改善ETF市场投资者结构和流动性。

风险提示：

　　市场成交持续回落；新经济上市进程不及预期；市场改革进程低于预期。

　　图表：《上海证券交易所沪港通业务实施办法(2022年第一次修订)(征求意见稿)》股票ETF互联互通纳入标准

　　资料来源：上交所，中金公司研究部

　　图表：我们测算大致满足条件的内地股票ETF净值规模达7,105亿元，2022YTD日均成交额265亿元

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　注：数据截至5月29日；仅通过上市日期、指数设立日期及资产规模进行筛选，未对指数成分股是否满足条件进行筛选；仅列示2022YTD平均基金净值50亿元以上ETF(合计中包含全部15亿元以上ETF)；基金净值采用期初期末平均

　　图表：我们测算大致满足条件的香港市场股票ETF净值规模达2,833亿港币，2022YTD日均成交额83亿港币

　　资料来源：香港交易所官网，万得资讯，中金公司研究部

　　注：数据截至5月29日；通过上市日期、指数设立日期及资产规模进行筛选，并剔除了指数成分股非港股上市的ETF

（文章来源：中金公司）