基本金属：本周海外经济担忧、国内稳增长预期反复、疫情逐渐好转等因素交织，全球基本金属商品涨跌互现，其中LME3 月铜涨0.7%、铝跌3.4%，SHFE 主力合约铜持平、铝跌0.2%。

　　随着国内疫情逐渐好转，本周基本金属全球显性库存继续快速去化，其中铜环比下降6.39%、同比下降46.26%，铝环比下降3.82%、同比下降44.37%；主要受益于现货铝价上涨，本周成本同步测算电解铝冶炼环节吨铝税前利润环比回升18 元至85 元。尽管，全球经济担忧的缓解难以一蹴而就，基本金属波动依然存在，但我们认为铜铝等基本金属正处于黎明之前，可逐步乐观：1)自上而下角度，由于中国占比全球基本金属总量需求逾半，成为其价格主导区域，而当前“海外好，中国差”的宏观背景已持续近1 年，后续即便海外经济有风险，但中国经济也将大概率走出低谷，从而更有力支撑需求；2)自下而上角度，对于铜铝等基本金属，本轮供需影响因素中，需求受新能源推动结构得以优化，供给受制于疫情、政策等释放弹性削弱，从而导致库存持续处于低位，有助于支撑价格。短期催化方面，随着疫情进一步好转，稳增长政策强化落地成效更佳，铜铝等有望迎来政策面与基本面共振，尤其是与国内地产相关度更高、当前库存等基本面指标最好的电解铝。权益层面，自2021 年中期，基本金属板块跟随国内经济见顶而估值调整至今，已然相对充分反映了悲观预期，建议关注铜(紫金矿业、铜陵有色、洛阳钼业)、铝(神火股份、云铝股份、天山铝业、南山铝业)、锡(锡业股份)、锌(驰宏锌锗)等，其他具备强阿尔法属性如索通发展、金诚信等也可中长期关注。

　　能源金属：随着疫情对新能源需求影响的逐步缓解，能源金属配置估值性价比显著提升。锂方面，随着新增产能的释放叠加盐湖产量的季节性修复，锂价在45 万/吨左右震荡。本周Pilbara精矿拍卖价格高达5955 美金，碳酸锂成本约为43-44 万元/吨。目前来看锂盐厂/贸易商/中游的锂盐库存普遍很低，因此后续锂价有望在需求逐步恢复的拉动下重新回归上涨趋势。本轮行业由于海外资源开发速度相对较慢，锂电需求占比大幅抬升，叠加成本曲线陡峭且韧性十足，较大幅度地抬升了锂价中枢水平。钴方面，短期由于消费类电子需求低迷加上合金厂开工尚未完全恢复，MB 钴小幅下跌至39 美元/磅左右。但值得注意的是，受前期洪水对德班港的影响，5-6 月份进口钴原料将持续低迷，或将对钴价形成一定支撑。镍方面，短期受整体大宗商品波动，镍价近期有所回调，后续随着新增供给的逐步释放价格有望逐步回归供需基本面，全年均价在2-2.5 万美金之间，具备上游一体化布局的公司优势凸显。稀土方面，2022 上半年国内稀土配额同比增长20%，进一步延续稀土供需偏紧的格局，近期氧化镨钕价格已经企稳反弹。北方稀土受益于配额同比增长40%，量价齐升利润弹性有望充分体现。看好钕铁硼头部公司产能扩张、产品结构改善等多重因素共振下的业绩弹性，以及软磁公司下游景气带来的订单增长。

　　建议关注：锂(赣锋锂业、永兴材料、天华超净、中矿资源、盛新锂能)，钴镍(华友钴业、伟明环保、中伟股份)，磁材(北方稀土、金力永磁、大地熊、云路股份、横店东磁)。

　　贵金属：美联储二次加息落地，美债利率加速创新高，但油价依旧维持高位韧劲，滞涨环境下黄金整体仍旧维系强势。当前节点我们依旧以左侧配置的视角看待黄金，有别于其他商品，历经一年半的整固，黄金股当前仍处低估值区域，配置性价较高。展望未来，不论是短期的滞涨情景，还是中期的衰退情景，均有利于金价走强，黄金股当前处左侧配置区域，重视其配置价值，不限于当前的抗滞胀交易。建议关注招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。

　　风险提示

　　1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放。

（文章来源：长江证券）