离发行价还很远。

　　网易云音乐股价坐上过山车。

　　5月26日，网易云音乐报收81.1港元，涨幅38.16%。其当日尾盘持续拉升，一度涨超60%。网易云音乐发行价为205港元。

　　从基本面上，该公司很难说找到突破口。

亏损收窄

　　5月24日发布的一季报显示，当期，网易云音乐营收 20.7 亿元人民币，同比增长 38.6%，净亏损 1.8 亿元，同比收窄 89.2%，按非国际会计准则(Non-IFRS)调整后净亏损 1.5 亿元， 同比收窄 46.6%。

　　其中，在线音乐业务收入营收 8.85 亿元，同比增长 16.5%，主因付费会员订阅销售收入同比增长 38.1%至 7.1 亿元。 但月活跃用户同比小幅下滑 0.8%至 1.817 亿人，月付费用户数同比增长 51.3%至 3674万人，付费率由 2021Q1 的 13.3%攀升至 20.2%。

　　月度 ARPPU 为 6.4 元，同比下滑 9.9%，主因与其他平台合作推出联合会员套餐，云音乐会员订阅以折扣价出售来扩大订阅量。

　　用户参与度来看，一季度，云音乐日活/月活比率继续稳定在 30%以上，日活用户平均每日听歌时间 82.0 分钟，同比增长 7.2%，来自平台推荐的音乐播放占比 33%， 同比增长 17.9%；生产内容歌单的用户累积 32.5 亿。

　　在全行业增长放缓背景下，云音乐在线音乐业务增长归功于版权反垄断后进一步扩充版权，社区生态发展等因素。

　　据云音乐透露，截至3月末，其内容库包含超9000万首音乐曲目，包括来自知名厂牌及独立音乐人的音乐。在第一季度，其平台注册独立音乐人数量超45万，同比增长约70%；共创作了约200万首音乐曲目。

　　作为对比， 同期，腾讯音乐在线音乐服务 MAU 6.04 亿，同比-1.8%。在线音乐付费用户数 8020 万，同比增速31.7%，单季度净增 400 万，付费率13.3%，ARPPU 8.30 元，同比-10.8%。

　　从社交娱乐服务业务来看，云音乐实现营收 11.8 亿元，同比增长 61.6%。

　　但该业务月度 ARPPU 同比下滑 40.4%至 329.8 元，比去年年末下滑 26.4%，月付费用户数同比增加 169.7%至 118.2 万人。

　　在利润端，网易云音乐一季度毛利润为 2.5 亿元，毛利率12.2%，继去年末扭亏为盈后再创新高，主因为收入稳步上升和对内容授权费的控制。

　　成本端，当期，云音乐成本 18.2 亿元，同比增长 17.5%，主要由于内容服务成本同比增加 14.3%至 16 亿元，主要系收入分成费增加。

天花板？

　　但网易云音乐面临着增长潜力问题。

　　以其现金奶牛社交娱乐服务业务为例，该板块主要为直播类服务，云音乐通过用户在直播中购买并使用虚拟物品获得收入分成。

　　但2021 年以来，直播行业监管逐步加强，这使其社交娱乐业务 ARPPU 受到一定程度抑制。

　　5月7日，中央文明办、广电总局、网信办等部门出台《关于规范网络直播打赏、加强未成年人保护的意见》，对于直播打赏榜单排名、高峰时段连麦 PK 次数及惩罚等做出规范。这将对云音乐直播业务商业化造成影响。

　　另有头部直播公司创始人告诉21世纪经济报道记者，鉴于市场局面，他正在走出直播，寻找新的增长点。“行业是有周期的。疫情后，本身收入结构也在变化，头部打赏变少了。我们不想只以直播来定义自己。”其称。

　　此外，云音乐还面临着抖音/快手等娱乐平台对于其直播业务的分流。

　　为了应对业绩压力，腾讯音乐CSO叶卓东甚至在财报电话会上透露，正在测试一种免费收听模式，用户可以选择每免费收听 30 分钟的歌曲，观看一次 15 秒长的奖励广告。

　　一季度，腾讯音乐营收66.44 亿元，净利润 6.49 亿元。

　　网易云音乐也在尝试突破营收天花板。

　　发力点包括强化社区生态系统、与网易游戏联动、强化内容等。

　　一季度，云音乐与网易游戏合作推出哈利波特魔法电台，将社区拓展至与游戏品牌的合作，以期扩大付费用户规模。

　　同期，网易营收同比增 14.8%至 235.56 亿元；净利润为43.94亿元，去年同期44.392亿元；非 GAAP 股东净利润为51.18 亿元，同比增长0.7%。

　　5月26日，网易报收155.9港元，涨幅0.19%。其股价高点在去年3月末的205.2港元。

（文章来源：21世纪经济报道）