核心观点：

　　华晟三期4.8GW 项目启动，异质结扩产放量。根据华晟新能源公众号5 月18 日的披露，华晟将进一步加快扩产脚步，拟在宣城开展建设三期4.8GW 双面微晶异质结智能工厂项目，该项目第一阶段2.4GW 的工厂土建招标已正式挂网，该项目将在2023 年Q1-Q3 分两期完成全部设备搬入和调试投产；华晟自20 年7 月项目启动以来，累计完成2.7 GW 异质结产线投建，此前二期2GW 已于4 月30 日实现出片，本次扩产延续公司既定计划，继续扩大更先进的双面微晶工艺产能。

　　双面微晶工艺逐渐成熟，推动HJT 技术进一步成熟。根据华晟新能源公众号5 月5 日的披露，华晟二期2GW 高效微晶异质结项目首批210电池片于4 月30 日顺利出片，最高转化效率达24.68%，相比华晟一期首片23.4%的转换效率，各项性能均有大幅提升，显示了微晶异质结技术较高的提效潜力；本次三期4.8GW 项目采用双面微晶异质结技术，属于二期微晶工艺的延续，采用了HJT 3.0 工艺，在原有正面微晶的基础上继续增加背面的纳米晶硅，预计实现25.5%的效率，一方面说明HJT 产业化进展顺利，单面微晶的效果良好，另一方面也标志着双面微晶的产业化到来，转换效率有望再上一个台阶。

　　成本持续下降，HJT 产线资本开支有望继续上行。进入22 年，异质结通过微晶化提效，银浆国产化、降低银浆耗量、降低硅片厚度来降本，并通过规模效益来推动整个HJT 行业成熟的趋势不变，我们认为全年有望看到20-30GW 的异质结扩产规模。

　　选股逻辑遵循总量和增量逻辑，总量是指单GW 价值量，增量是技术迭代的新增量弹性，总量逻辑下主要受益的标的包括捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电等，增量逻辑下受益标的包括奥特维、海目星、帝尔激光等。迈为股份在HJT 设备方面领先明显，21 年实现设备出口，4月新中标印度4.8GW 订单， 技术实力获认可； 捷佳伟创实现PERC+/TOPCon/HJT 设备全覆盖，已具备HJT 整线能力；奥特维起家于组件设备，新进入硅片设备、电池片设备以及半导体设备领域，有望成为平台型企业；帝尔激光转印技术持续突破，有望贡献可观增量收入；海目星作为锂电激光设备翘楚，新切入光伏激光设备领域，已经获得一定进展；晶盛机电作为单晶炉龙头，受益于硅片行业扩产，且有望打开碳化硅第二增长曲线。

　　风险提示。电池技术提效降本不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；技术迭代对不同设备影响的风险；需求波动的风险；贸易摩擦的风险。

（文章来源：广发证券）