报告导读

　　4 月基建呈现强韧性，水利投资保持高增。稳增长优先发力基建逻辑持续印证，22 年水利工程项目加快推进、水利基建需求或超预期；上海复工复产有序推进，地产调控放松，预期地产销售降幅逐步收窄。推荐最低估值中国铁建，优选新能源基建中国电建、中国能建。

　　投资要点

　　投资建议

　　板块跟踪：

　　1) 4 月基建固投稳增、水利高增16.4%，稳增长优先发力基建逻辑持续印证投资：4 月基建固投单月同比+3.0%，其中水利固投同比高增+16.4%。1-4 月，全国水利项目已落实地方政府专项债720 亿元，同比高增115%，全国共完成水利建设投资1958 亿元，同比高增45.5%。政策：5 月11 日，国务院常务会议指出要通过REITs 等方式盘活存量资产，扩大有效投资。项目：1-4 月，全国重大水利工程开工9 项；大项目完成投资同比+10.9%，拉动全部投资增长5.5pct；新开工项目计划总投资同比+28.0%。

　　2) 上海有序复工复产/地产调控放松，钢结构/房建链需求有望边际改善有序复工：5 月16 日，上海16 区均已实现社会面清零，上海市住建委发布第一批共涉及24 个项目的复工 “白名单”，其中16 个项目已实现复工、8 个项目正在进行复工准备。5 月16 日，全国高速公路货车通行量日环比上升16.4%。政策放松：5 月15 日，央行、银保监会下调首套房贷利率下限，各地房地产纾困政策加速出台，地产销售数据有望迎来调整。

　　投资建议：

　　1)优选最低估值中国铁建，推荐新能源基建中国电建、中国能建，关注中国中铁传统建筑央企：关注板块性机会头部央企，从估值弹性角度，优选估值最低的中国铁建(4.1 倍)。22Q1 公司水利电力工程新签合同额117.4 亿元，同比高增210.26%。

　　推荐包含水利建设的新能源基建中国电建、中国能建。中国电建水利水电建设市场占有率高达50%以上；中国能建4 月28 日签约湖北蕲春抽水蓄能电站，装机1.2GW，投产后预计每年贡献当地税收1 亿元。我们判断新能源基建业绩均有望实现15%以上复合增长，当前仅10 倍左右PE，重点关注。

　　关注传统基建央企中国中铁。中国中铁于5 月13 日收购重大水利工程滇中引水33.54%股权，预期将加快公司培育和发展水利水电业务板块，推动产业转型。

　　2)关注基本面边际改善的钢结构板块

　　上海复工复产有序推进，供应链逐步修复，钢结构需求或迎修复。建议关注基本面有望迎来拐点的钢结构制造/工程龙头鸿路钢构/精工钢构，择机底部布局。

　　下游：投资强韧性，4 月基建固投单月同比增长3.0%资金端：4 月M2 余额250.0 万亿元、新增社融0.91 万亿元，4 月专项债发行节奏较去年同期大为超前，城投债累计同比减少10.4%。

　　投资端：固定资产投资累计同比+6.8%，基建投资累计同比+6.5%。

　　(1)地产：4 月房地产开发投资累计同比-2.7%，土地购置/销售面积持续下滑；(2)基建：4 月基建投资(不含电力)累计同比+6.5%；(3)工业：4 月制造业、采矿业固定资产投资累计同比+12.2%、+18.8%。

　　需求端：4 月建筑业PMI 降至52.7%。

　　基建：重大项目：截至5 月17 日，已有25 省份发布2022 年度重大项目投资金额，投资总额近13.4 万亿，可比省份投资总额同比增长23.8%。

　　上游：5 月，水泥、玻璃价格单月环比-3.9%、-0.1%，钢价下行建筑材料：5 月13 日，建材综合指数167.89 点，单月环比+3.3%，较21 年同期+13.1%；水泥、玻璃价格指数月环比分别-3.9%、-0.1%。

　　建材零售：1-4 月，建筑及装潢材料类累计零售额541 亿元，同比减少0.7%。

　　钢材：5 月16 日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别下降3.7%、2.0%、2.6%、2.6%。

　　建筑设备：4 月挖掘机销量同比降低61.0%，4 月开工小时数同比降低16.6%。

　　铝合金模板：4 月，铝合金模板发展指数PMI 为43.5%，环比下降13.8pct，其中生产量指数环比下降9.8pct 至48.2%，新订单指数环比下降11.6 至45.5%。

　　装配式板块跟踪

　　政策：2022 年4 月18 日，重庆市住建委《重庆市城镇住房发展“十四五”规划 (2021—2025 年)》，明确到2025 年，新建城镇民用建筑执行绿色建筑标准比例达100%；新开工装配式建筑占新建建筑比例达30%以上；全装修住宅比例达到30%。

　　订单：22Q1 鸿路钢构、精工钢构、东南网架、富煌钢构、杭萧钢构累计新签订单合同额分别为60.13 亿元、44.6 亿元、31.2 亿元、14 亿元、46.25 亿元，同比+14.7%、+34.0%、+64.6%、-52%、+85.1%。

　　基建板块跟踪

　　建筑央企订单：2022 年1-4 月，中国建筑/中国化学/中国中冶新签合同额分别10451/1241/4057 亿元，同比分别增加16.6%/76.5%/12.2%；22Q1，中国铁建/中国中铁/中国电建/中国能建/中国交建新签合同额分别4659/6057/2476/2441/4307 亿元，同比分别增加1.5%/84.0%/7.0%/0.1%/4.9%。上述8 家建筑央企22Q1新签合计3.25 万亿元，较21Q1 新签合计数2.77 万亿元高增18%。

　　PPP 入库项目：3 月新入库项目金额1181.52 亿元，同比-16.3%。

　　风险提示

　　国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；装配式建筑渗透率提升不及预期。

（文章来源：浙商证券）