事件

　　5 月17 日，国家发展改革委召开5 月份新闻发布会。会上指出，国家发展改革委将密切监测煤炭市场价格变化，对发现超过合理区间的立即进行提醒约谈，必要时采取调查、通报等手段，引导煤炭价格回归合理区间。对此，我们进行如下点评。

　　点评

　　煤炭价格持续高位运行，能源供给问题持续受到关注。2022 年以来，动力煤价格一直处于高位运行。近期中央层面密集部署要求确保能源正常供应，多举措缓解企业资金压力。

　　从采矿端、企业端和成交端密切监督。煤炭行业当下呈现出高盈利、强需求、供给不稳定等几个特征，后续在政策端的干预下，存在相应的投资机会。

　　海外供给存在不确定性，需求端将持续发力。4 月份，我国煤炭海外进口数据超预期。

　　煤炭进口量为2355 万吨，同比增长8%，环比增长43%。1-4 月份，我国共进口煤炭7541万吨，同比下降16%，降幅较前3 月收窄8 个百分点。从数据中可以看到，4 月份我国煤炭进口量同环比均增。原因主要是两方面，首先当前市场仍有进口煤需求，其次，俄乌冲突导致的国际煤炭供应端不确定因素增加，国内部分终端用户在交易层面加大了采购力度。而随着天气转热进入夏季，电厂用煤需求将有所增加。而在五月之后，受俄乌冲事件的不确定性仍较大，同时四月份采购强度相对较大，外加国内不断强调保供稳价下，疫情叠加占战争影响，俄罗斯煤炭运输效率较低的影响，海外供给增加的可能性较小，而复工复产叠加稳增长对于煤炭的需求是较大的，在市场供需的结构化问题下，将继续支撑煤价高位运行。

　　利润支撑行业估值中枢有望抬升。煤炭板块今年以来跑赢沪深300 指数近40%，核心原因在于有利润端的强支撑。一季报来看，煤企利润可观，尤其部分龙头企业净利润涨幅远超市场预期。据统计，截止2022Q1，各公募基金持有煤炭股总市值为276.84 亿元，较2021Q4 的89.5 亿元增加209.33%。煤炭板块的市场热度和资金偏好已经和过去几年出现了较大差异，机构投资者对于煤炭板块的价值认知也在变化。此外，近期对于能源供给的产业的支持力度的不断加大，也是证明当下对于煤炭的重视程度在日益提升。在利润端和供需端的支撑作用下，行业估值中枢有望抬升，建议关注开采发电业务一体化的相关公司。相关标的：中国神华、兖矿能源、山西焦煤。

　　风险提示：疫情超预期波动；下游需求不及预期。

（文章来源：川财证券）