投资建议

　　Web3.0 定义：从后端生产关系革新开始。Web3.0 是结合了去中心化和代币(Token)经济学等概念，基于区块链技术的全新的互联网迭代方向，意在解决Web2.0 带来的生态不平衡、发展不透明等问题。与AR/VR等前端创新相比，其源于对后端生产关系的创新。目前Web3.0 处于发展早期，但势能强，2021 年全球区块链初创企业融资金额达252 亿美元，同比增长超700%。我们认为Web3.0 将与AR/VR、AI等技术融合发展，开创新阶段。

　　Web3.0 已具备体系性的基础设施。Web3.0 生态核心特征是相对去中心化(基于区块链)和经济激励体系(基于Token机制)。对于前者，海外市场目前已经有以太坊、Solona、FTX等公链，国内有如长安链等联盟链。此外，智能合约、DAO等机制有希望成为Web3.0 时代的执行和协作机制。

　　最后，一方面Token经济体系可以成为代表Web3.0 生态各种权利的基础单位，另一方面Token经济体系也是激励生态参与方的核心机制，其有希望成为Web3.0 发展自驱力。

　　Web3.0 应用仍处于萌芽期。DeFi发展相对成熟，能够实现交易、借贷、融资等职能，其中交易所成为行业“流量入口”，包括Binance等中心化交易所以及Uniswap等去中心化交易所。其次，NFT市场近1-2 年发展迅速，今年2 月NFT总市值已达180 亿美元。GameFi凭借P2E的特色，已有Axie Infinity、STEPN等爆款应用，GameFi有希望成为应用的下一风口。

　　最后，SocialFi、广告和搜索仍处于探索期。

　　理由

　　Web3.0 VS Web2.0，预计相当长时间仍将共存。Web2.0 以效率优先，Web3.0 则更强调兼顾公平，我们认为这两种侧重将成为未来用户选择应用的重要标准。考虑到Web3.0 阶段仍处于发展初期，我们预计Web2.0 与Web3.0 二者长时间内或共存。另外，我们认为公开透明、更公平的分配机制等方向也有望成为Web2.0 大厂改良的重点方向。最后，积极布局Web3.0 时代也成为海内外互联网大厂的选项。

　　正视Web3.0 潜在风险。Web3.0 处于发展早期、强调去中心化及自带经济体系等特征使得当前存在诸多风险。目前我国政府对于区块链持相对开放态度，数字藏品等持相对谨慎态度，但对代币、匿名机制等明令禁止。此外，美国政府也在推行针对不同资产分类别进行监管的法案，未来有望在投资者保护上加强监管。而其他国家政府更多聚焦反洗钱与反恐融资风险进行防御性监管。此外，部分国家针对加密企业推出牌照制度(如日韩、新加坡等)。

　　风险

　　货币政策收紧带来市场波动风险；匿名机制带来洗钱、偷漏税等风险；Token机制可能伤害投资者等风险；技术、机制设置漏洞等风险。

（文章来源：中金公司）