报告导读

　　USDA公布五月供需数据报告。

　　投资要点

　　大豆供需均增，整体偏中性

　　供给：2022/23 年度美国大豆产量预计为46.4 亿蒲式耳，较去年主要产区的产量增长5%。由于期初库存略有下降，大豆供应量预计为48.9 亿蒲式耳，较2021/22 年度增长4%。南美方面，巴西增加2400 万吨，增至历史新高的1.49亿吨。阿根廷的大豆产量预计将达到5100 万吨，巴拉圭将达到1000 万吨。全球大豆产量预计将增加4530 万吨，增至3.947 亿吨。

　　需求：全球粕类消费预计在2022/23 年度增长3%，从过去两年的缓慢增长中复苏。近一半的增长来自中国，中国大豆压榨料预计将较2021/ 22 年度增加600 万吨，达到9500 万吨。

　　期末库存：全球大豆期末库存预计为9960 万吨，增长1440 万吨，其中大部分增长来自巴西、阿根廷和美国。

　　玉米供应降幅超过消费，库存降低

　　供给： 2022/23 年度美国玉米产量预计为145 亿蒲，同比下降4.3%。单产预计为每英亩177 蒲，比2 月份农业展望论坛上基于天气调整的趋势单产低4蒲。今年主产区春播非常缓慢，截至5 月中旬时进度可能仍远远落后正常。尽管期初库存同比增加，但玉米供应总量将下降2.7%，降至159 亿蒲。而乌克兰、美国、欧盟和中国玉米产量降幅超过巴西、阿根廷、塞尔维亚和南非的增幅，全球玉米产量预计将低于去年的水平。

　　需求：2022/23 年度美国玉米总用量预计减少2.5%，主要是国内用量和出口的下降。中国将继续从美国以及其他出口国采购高粱，玉米的饲料和其它用量将比上年减少4.9%，玉米价格上涨也降低了畜禽的单位用量。

　　期末库存： 2022/23 年度美国玉米期末库存预计同比少8000 万蒲，库消比预计为9.3%，低于2015/16 年度至2019/20 年度期间的平均水平。全球玉米期末库存预计为3.051 亿吨，同比减少1.4%，主要是中国和美国的降幅超过巴西、塞尔维亚和乌克兰的增幅。

　　小麦产量降幅超预期，供需失衡

　　供给：预计2022/23 年度全球小麦产量约为7.748 亿吨。其中今年美国的冬小麦总产量预计为11.74 亿蒲式耳，较2021 年减少8%，主要是预测到2022 年美国冬小麦遗弃率将达到28%，而春小麦产量同样不乐观，截至上周日播种速度是2011 年以来最慢。其他主要供应国阿根廷、澳大利亚、印度和欧盟的产量也将减少约4%。俄乌持续紧张的局势也给小麦供应市场带来巨大的不确定性，乌克兰是前五大小麦出口国，而俄罗斯更是全球第一大小麦出口国，预计乌克兰2022/23 年小麦产量将创下近10 年以来最低，俄罗斯的同期产量预计将比上年同期增长至少6%以上，但由于经济制裁导致俄罗斯小麦可能无法进入全球流通市场。

　　需求：预计同期全球消费量将达到7.875 亿吨，小麦需求量将远远超过供给量。

　　期末库存：预测数据显示，2022-2023 销售年度全球小麦期末库存约为2.67 亿吨，为近六年来最低水平，远低于普遍预测的2.72 亿吨。如果不包括中国，数据显示2022/23 年全球小麦库消比将从今年的16.4%降至14.9%，这是有史以来第四低的水平。

　　投资建议

　　根据农产品供需格局变化，我们认为农产品价格强势顺序为：小麦>玉米>大豆。建议关注小麦和玉米种植链景气受益的相关标的苏垦农发、登海种业和大北农。

　　风险提示

　　自然灾害风险、气候变化风险、地区冲突风险。

（文章来源：浙商证券）