存款利率市场化再进一程：根据2022年第一季度货币政策执行报告，2022年4月，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制。自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率，和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。新机制有利于推动实现政策利率向市场利率，再向存款利率传导的市场化机制。

　　核心负债成本刚性，影响银行信贷投放。长期稳定的存款一直以来备受银行青睐，异常激烈的揽存竞争使得存款定价存在刚性，实践中很多银行的定期存款和大额存单利率接近自律上限。2020年以来LPR持续下行，而核心负债成本刚性收窄银行息差，影响信贷投放力度，叠加经济不确定因素增加的影响，4月人民币贷款(社融口径)同比大幅少增9224亿元，宽信用进程再次受阻。降低实体经济融资成本，提振信贷需求，疏通“宽货币”到“宽信用”的传导渠道，为银行“降本”仍是其中重要的一环。

　　存款利率改革初见成效，5月LPR下调概率较大。在当前市场利率总体下行的背景下，推进存款利率市场化有助于银行稳定负债成本。4月下旬国有银行和部分股份制银行下调1年期以上期限定期存款和大额存单利率，4月最后一周，全国金融机构新发生存款加权平均利率较前一周下降10BP，存款利率市场化调整机制初见成效，本月LPR下调的概率上升。新机制下，银行存款定价将参考1Y-LPR为代表的贷款市场利率，降息为对称式降息，对银行息差影响不大。

　　政策组合拳着力为银行“降本”，“让价放量优质”业绩逻辑明确。除了降低存款利率之外，监管层政策频出为银行降低资金成本，1)引导银行压降结构性存款等高息存款，存款结构调整对成本压降亦有贡献；2)降准为银行释放长期低成本资金；3)再贷款再贴现等结构性货币政策工具不断加码，央行在其中为商业银行提供一定的资金支持。着力管控好银行负债端成本，为支持实体经济做足空间。银行在“价”上让步以促成信贷放“量”和风险缓释优“质”，2022年“让价放量优质”业绩逻辑明确。

　　结构性宽信用下优选受益精品银行。“稳增长”背景下政策持续放松，降准+引导银行降低存款利率+鼓励降低拨备，多措并举为银行降本，利好银行资金面充裕，叠加扎实的基本面，银行板块边际安全性更高。低估值下投资价值凸显，重点关注两条主线。第一，结构性宽信用在路上，侧重于基建、普惠小微、科技创新和绿色经济的银行将会率先受益，重点关注成都银行、南京银行、江苏银行、常熟银行、杭州银行。第二，银行资产定价下行背景下，重点关注负债端成本优势显著的邮储银行。

　　风险提示：宏观经济增速下行；政策落地不及预期；疫情反复超预期等。

（文章来源：西部证券）