投资要点：

　　大浪淘沙始见金，我们认为恒生科技迎来转折底，进入战略配置窗口。原因在于，以平台经济为代表的恒生科技迎来估值底、政策底、盈利底共振。相关公司有腾讯控股、美团-W、小米集团-W、快手-W 等。

　　近期随着美股风险逐步出清，恒生科技将逐步迎来转折向上拐点，把握短期美股波动带来的配置良机。

　　估值底：调整充分

　　就恒生科技的位置而言，一则，自21 年初以来恒生科技跌幅达69%，调整幅度已经接近历史上的极端调整情况，如2002 年纳斯达克、2008 年上证指数和2015 年创业板；二则，22 年以来恒生科技成分股回购规模爆发式增长，远超历年同期水平；三则，恒生科技的市盈率处在20 年7 月以来2.3%的分位数，市净率处在0.7%的分位数。

　　以史为鉴，2002 年纳斯达克、2008 年上证指数和2015 年创业板超跌后，随后指数的修复幅度较为可观。

　　政策底：日益清晰

　　自3 月16 日金融委会议以来，互联网平台的政策底日益清晰，平台经济和游戏等领域政策暖风频出，支撑行业基本面和风险偏好改善。

　　3 月16 日，金融委会议提到，关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力；4 月29 日，中央政治局会议提到，要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。

　　盈利底：逐步显现

　　结合互联网组观点，以互联网平台为代表的恒生科技权重居前公司，基本面或在Q2 触底。一方面，随着经济和疫情的恢复，整体业绩将出现提升；另一方面，游戏行业可以期待出海业务带来增量，电商行业可以看到竞争格局趋缓。

　　结合Wind 一致盈利预测，阿里巴巴-SW、美团-W、小米集团-SW、京东集团-SW、百度集团-SW 等净利润增速均在2021 年触底，2022 年和2023 年均有所改善。

　　风险提示：1、疫情反复超预期 。

（文章来源：浙商证券）