事件：5 月9 日，央行发布《2022 年一季度中国货币政策执行报告》。

　　减负与让利并行，此轮降息周期银行息差收窄压力将低于上一轮。区别于2020 年银行单边让利、息差大幅受损的方式，此轮降息周期兼顾降低银行负债成本，息差影响更为温和，预计全年息差下行幅度在5bp 以内，低于2020 年10bp 的降幅。

　　(1)负债端：监管引导中长期定期存款利率下行。A、21 年5 月央行推动存款定价机制改革，存款利率上限由倍数改为加点确定，22 年3 月新发生定期存款加权平均利率2.37%，较改革前降12bp(2/3/5 年期分别下降18/43/45bp)；B、22 年4 月央行推动建立存款利率市场化调整机制，存款利率调整参考10 年期国债利率(债券市场利率)和1 年期LPR(贷款市场利率)，4 月下旬绝大部分银行已下调了1 年期以上定存利率，4月末新发生存款加权平均利率较前一周下降10bp。

　　(2)资产端：需求疲弱，新发放贷款利率继续下行，3 月新发放贷款加权平均利率4.65%，较去年12 月降11bp，LPR 加点占比降0.8pct.A、企业端：企业贷款利率环比降21bp，高于1 年期LPR 降幅6bp；B、居民端： 住房按揭贷款利率环比降14bp，此前按揭利率处于高位，今年房产销售大幅回落背景下，未来按揭利率仍有进一步下行空间；其他消费贷款利率环比降67bp，主要是受疫情冲击影响，一方面银行主动下调利率刺激信贷需求，另一方面疫情背景下银行风险偏好收缩，倾向于优质客户。

　　一季度贷款主要投向基建、绿色、普惠，房地产开发贷环比转正。根据央行披露的贷款投向报告，一季度绿色、普惠、基建贷款分别新增约2.05万亿、1.98 万亿、1.39 万亿，合计占一季度新增贷款的65%；房地产开发贷款新增2900 亿，为去年二季度负增长以来首次转正。

　　货币政策更为积极，从4Q21 的“灵活适度”到1Q22 的“加大对实体经济的支持力度”。与去年四季度相比，货币政策强调“加大实体经济的支持力度”，考虑到疫情对经济的冲击加大，以及4 月份降准、下调存款利率对银行负债成本的正面影响，5 月LPR 下调概率加大。

　　投资建议：当前银行板块估值仍处于历史低位，银行股避险优势凸显，头部银行业绩增长的确定性和持续性强，若后续稳增长政策力度加大，银行股将继续受益于宽信用、稳增长，个股方面推荐平安、宁波、常熟、邮储。

　　风险提示：疫情继续扩散、经济超预期下滑、资产质量恶化、息差大幅收窄。

（文章来源：长城证券）