电子行业简评报告：半导体的估值不高了
美股半导体上市公司市值是A 股半导体公司的9 倍截至2022 年5 月8 日：
A 股半导体公司有99 家，合计总市值3418 亿美元。
美股半导体公司数量107 家，合计总市值2.9 万亿美元。
美股半导体公司数量与A 股相当，但是总市值是A 股的9 倍(2.9 万亿/3418 亿)。
从半导体行业整体PS 看，美股与A 股估值相同均为6 倍由于一些新兴半导体公司处于高速发展期，盈利水平还未体现出来，我们用市销率比较中美半导体的估值，二者整体PS 相等。
2021 年全部美股半导体公司的营业收入4837 亿美元，对应PS 为6.03倍。2021 年A 股半导体公司营业收入总计562 亿美元，对应PS 为6.08 倍。
盈利能力提升，导致PE、PB、PS 不同步降低目前半导体指数(8841349)的估值的历史分位点：
PETTM 只有9.67%，而PB 为44.92%、PS 还在73.8%。
从公式【PE=P/E ；PB=P/B =PE * ROE ；PS=P/S=PE * 净利润率】看出，原因是半导体板块的ROE、净利润率在提升。
实际情况看也是如公式推导所示：2018 年半导体板块净利润率只有4.5%，2021 年达到20.1%。半导体板块ROE 也有明显提升，从2018年的6.6%提升到2021 年的14.1%。
未来的盈利能力与增速决定估值是否是底部
1、 维持盈利能力，现在是底部的概率很大。
2、 盈利能力下降，增速不变，现在是底部的概率较高。
3、 盈利能力下降、增速也下降，现在是底部的概率不及前两种。
投资建议
半导体指数(8841349)的PETTM 历史分位点只有9.67%，低于10%，从PETTM 的估值角度看，半导体板块已经处于历史底部。
推荐关注国芯科技、景嘉微、聚辰股份、澜起科技、杨杰科技、宏微科技、斯达半导体、江丰电子、立昂微等。
风险提示
上游代工成本上升、下游需求下降、芯片价格调整导致半导体行业盈利能力下降，最终体现估值提升。
（文章来源：首创证券）