随着一季度建筑上市公司经营数据披露完毕，我们看到与去年同期相比，今年虽然受局部疫情、返乡过年等因素干扰，但总体来说基建板块经营稳中向好，收入和利润均实现了两位数的增长。

　　4 月份局部地区的生产、物流等有所停滞，导致部分产业链企业需求释放推迟，短期盈利和估值都有所承压。在科学有效的防控措施下，当前疫情防控取得阶段性成效，假以时日跨区域物资及人员流动重回正轨，被耽搁的工期或将集中释放，考虑到国常会、发改委要求加快重大项目进度，后续有望迎来“撸起袖子加油干”的场景，推动建筑业基本面进一步好转。

　　总承包和勘设企业继续受益，上游产业链复苏同样值得期待近期上游材料企业不仅面临需求滞后问题，在货物往来、客户服务、员工稳定等方面也面临较大困难，导致阶段性周转率下降、单位成本上升，对盈利和估值均有所拖累。这些短期困难也是对企业经营韧性和竞争力的一次检验，有助于加快行业出清。待疫情控制后，随着施工需求和物流周转释放，原材料采购和分包需求也会逐渐增加，幸存企业经营弹性可能会更加显著。

　　基于此，我们认为可以提前关注满足以下条件的子行业机会：1)行业需求虽短期受困，但中长期仍具有广阔发展空间，该需求既可以来自社会经济发展到一定阶段带来的新需求，如分布式光伏；也可以是新技术、新产品对原有业态的替代，如装配式建筑、绿色建材、高空作业平台等； 2)目前行业竞争格局相对分散，但从其他成熟市场发展经验看，头部企业市占率具备较大提升空间； 3)行业内有作为的企业，近年持续积极打造护城河，如有序扩产形成规模生产优势，加大信息化投入节约运营费用，重塑产业链降低采购成本等，通过这些措施，这些企业已经在收入增长、盈利能力、周转能力等方面超过其他竞争对手，并有望在疫情控制后生产步入正轨时加快扩张；4)经过近期调整，目前估值水平已在相对底部区域。

　　目前左侧可以重点关注鸿路钢构、志特新材、精工钢构、苏文电能鸿路钢构：近年政策持续推动装配式钢结构，十四五期间渗透率具备翻倍空间，预计公司2021年市占率仅4%左右。钢结构加工制造属于非标业务，技术门槛虽不高，不过大规模管理门槛较高，公司自2016 年专注钢结构制造以来，持续加大信息化、精细化管理投入，目前正不断突破管理瓶颈，铸就自身护城河，考虑到行业持续扩容，叠加对标台湾地区龙头在成熟状态下达到20%左右，公司未来仍具备较大成长空间。

　　志特新材：在经济效益及政策助推下，铝模板正加速替代木模板，测算未来五年行业CAGR 达到15%，预计公司目前市占率仅3%左右。铝模板租赁同样属于非标业务，且服务链条相对更长，对信息化管理要求更高，公司在该领域行业领先，去年上市后借助资本市场有望持续扩张。

　　精工钢构：政策推动下钢结构需求持续扩容，公司在施工领域市占率不到2%。公司曾参与“鸟巢”、大兴机场等地标性项目建设，品牌、技术实力行业领先，近年正借助装配式建筑领域优势逐步从分包商向总包转型，带来自身规模、经营质量的双重提升。此外，凭借在工业、公共建筑领域渠道优势，正加快布局光伏建筑(成立子公司+与东方日升合作)，有望打造新增长极。

　　苏文电能：新能源持续发展对新型电力系统需求持续扩容，公司目前在电网建设领域市场份额不足1%。公司在配网建设领域可提供设计、施工、设备集成、后端运营等全产业链服务，综合优势明显，近期正加快产业链上下游布局，未来市占率提升大有可为。

　　风险提示

　　1、复工复产节奏进一步推迟；

　　2、原材料价格大幅上涨。

（文章来源：长江证券）