核心观点

　　板块行情回顾：2022 年4 月，申万美容护理行业跌幅1.75%，分别跑赢沪深300、中证500 指数3.14pct、9.27pct.个股方面，3 月份爱博医疗、爱美客、贝泰妮涨幅居前，分别录得14.79%、9.41%、5.28%的涨幅，两面针和洁雅股份跌幅较大，分别下跌24.19%、23.30%。4 月化妆品及医美板块上市公司的21 年及22Q1 业绩报陆续披露完毕，头部企业业绩表现亮眼，行业呈现强者恒强。

　　产品备案数量继续回升、头部品牌持续推新，随季节性陆续上市防晒、美白等品类新品，同时优化产品结构，加大精华等高价值量大单品打造：4 月珀莱雅、上海家化化妆品备案数量环比提升，华熙生物持平。珀莱雅新增备案10 件，其中彩棠备案2 款凝妆喷雾，上海家化新增备案9 件，较3 月均有所提升。华熙生物4 月备案18 件，与3 月持平，主要为面膜、精华类产品。4 月主要国产品牌均推出新品，珀莱雅推出2 款精华液与1款精华霜，彩棠上新1 款定妆喷雾；薇诺娜上新1 款精粹水与1 款舒润霜；润百颜上新1 款玻尿酸面膜。

　　淘系化妆品销售情况：

　　1)护肤品：4 月销售额下滑，产品均价环比回落。2022 年4 月，淘系(天猫+淘宝)护肤品实现销售额121 亿元，同比-16.9%，环比-26.8%；4 月淘系护肤品销量0.9亿件，环比-14.8%。护肤品牌方面，4 月份国产品牌珀莱雅、薇诺娜、自然堂、百雀羚均跻身淘系平台销售额TOP20.其中，1)珀莱雅：4 月份淘系平台销售额2.2 亿元，同比增长60.1%；2)薇诺娜：4 月份淘系平台销售额1.6 亿元，同比增长13.8%。

　　2)彩妆：4 月彩妆均价、销量均环比下降，销售额表现欠佳。2022 年4 月，淘系(天猫+淘宝)彩妆实现销售额42 亿元，同比增速-35.1%，环比增速-29.7%；4 月淘系彩妆的销量达0.7 亿件，环比-22.9%。品牌方面，国产彩妆品牌花西子、COLORKEY、完美日记、INTO YOU、尔木萄、卡姿兰均稳居平台彩妆销售额TOP20.其中彩棠4 月份淘系平台销售额0.2 亿元，同比增长-13.3%抖音化妆品销售情况：

　　抖音22 年4 月化妆品整体销额74 亿元，环比下降6.1%。1-4 月化妆品销额规模为268 亿元。其中，1)护肤品：4 月销额56 亿元，环比下降5%。2)彩妆：4 月销额14 亿元，环比下降9.1.品牌方面：1)护肤品，珀莱雅环比小幅下滑排名第三，预估销售额1.0 亿元，环比-4%，4 月销量58.4 万件，环比-7%；均价170 元/件，环比+3%。瑷尔博士销售额0.4 亿元，环比+34%，月销量27.7 万件，环比+26%，均价127 元/件，环比+6%。薇诺娜4 月排名第24，销售额0.3 亿元，环比-43.59%，销量16.3 万件，环比-39.21%，均价200.48 元/件，环比-7.21%。润百颜销售额排名26 位，4 月销售额0.3 亿元，环比-16.34%，销量11.7 万件，环比-24.67%，均价274.96 元/件，环比11.06%。2)彩妆，彩棠排名第11，预估销售额0.2 亿元，环比-20%，销量10.9 万件，环比-21%，均价168 元，环比+1%。

　　投资建议：从4 月线上销售跟踪情况来看，疫情下物流受阻，线上销售受到一定影响，各平台护肤、彩妆环比不同程度下滑，国产头部护肤品牌珀莱雅、贝泰妮销额环比下降35%-45%，同比维持正增长，表现突出。头部品牌推新节奏稳定，业绩持续成长确定性强，关注疫情后物流恢复及终端消费的需求修复带来的销售反弹。建议关注敏感肌护肤品龙头贝泰妮(300957.SZ)，运营高效、大单品策略持续验证、多渠道布局的国货美妆龙头珀莱雅(603605.SH)，产品差异化布局、资质优势显著、再生针剂赛道即将放量的医美针剂龙头爱美客(300896.SZ)、全球第一大玻尿酸供应商华熙生物(688363.SH)、生物医药+生态健康双轮驱动鲁商发展(600223.SH)。

　　风险提示：股东解禁减持抛压；行业监管环境超预期变化；产品研发和注册风险；重大医疗事故风险；原材料价格大幅波动；研发进度不及预期；新品上市不及预期；新品市场需求不及预期；市场竞争加剧；产品价格下行风险；产品质量问题；疫情反复冲击线上线下渠道销售；线上流量成本快速提升风险；重大宏观经济承压需求疲弱。

（文章来源：财通证券）