回顾：2022 年1 月3 日《轮到大金融了》开始，全市场独树一帜推荐“大金融”(银行、地产)，1 月16 日《撤退或进攻，往大金融靠》、2 月6 日《大金融，继续切》、3 月6 日《大金融的新一轮上攻》，持续强调“大金融”是2022投资胜负手，看似防守，实则最好的进攻，一季度房地产、银行，位列涨幅榜前三位，基金持仓的最新变化印证了我们观点的前瞻性与正确性。4 月17 日《接棒：轮到大消费了》开始旗帜鲜明强调“大消费”即将迎来买点，展望后市，左手“大金融”右手“大消费”就是2022 最优组合。

　　5 月策略观点：当下，外部经济在高位，我们经济在低位，经济基本面错位最大的阶段。外部在收、我们在放，汇率预期压力大，股市存量博弈，流动性较悲观的阶段。展望未来1-2 个季度，市场越来越好，珍惜当前底部区域的“便宜时光”，A 股有望迎接“诺曼底登陆”和“无限风光在险峰”的反攻时刻。

　　第一，经济基本面上，国内经济的比较优势将回归。由于当前中国基本面在底部徘徊而欧美处在顶峰，若下半年国内疫情好转、供应链恢复、且海外渡过复苏高点，国内经济将向上运行，而海外向下，我们的比较优势有望重新回归。

　　第二，企业盈利有望逐步企稳回升。从过去20 年来看，A 股盈利的下行周期在6-8 个季度，今年二、三季度或是A 股业绩底，四季度会逐步改善。

　　第三，流动性层面上，上半年市场流动性情况较差，原因有2 点：1)美联储加息，资金回流美国；2)年初以来的市场下跌，导致公募基金发行承压，部分绝对收益产品也出现减仓。在增量资金较少的情况下，市场在整个上半年呈现存量博弈的态势。再往后看，若美联储后续未作出更“鹰”表态，随着中国经济的比较优势凸显，海外资金或再度回流新兴市场、特别是中长期配置价值显著的中国市场。

　　投资建议：逐步迎接“大消费”买点，当前已经步入性价比、赔率、胜率的舒适区。可关注大消费三个层次：①地产后周期(家居、家电、消费建材)，②服务消费(社服、航空机场、消费型医疗、传媒广告)，③传统消费品(大众消费品、白酒、猪等)。

　　对于“大金融”(银行、地产)：短期涨得过快过急，存量博弈，事件冲击，遇到波折。但稳增长政策力度会加大，“大金融”行情依然可期，利用调整布局基本面优质标的。

　　各行业5 月建议关注的金股：金城医药、中国中免、拓普集团、中天科技、爱美客、华熙生物、贝泰妮、弘亚数控、力量钻石。

　　风险提示：地缘政治紧张加剧、疫情持续时间超预期、国内政策出现调整

（文章来源：财通证券）