汇通达网络(9878.HK)的亮眼表现，获得了“三大行”的一致看好。

　　近日，中金、花旗、华兴资本相继发布研报，不仅均给予汇通达“买入”评级，更大幅提升汇通达目标价至63港元—63.8港元。

　　在此之前，汇通达刚刚发布了2021年业绩报告，业绩增长超预期。数据显示，汇通达总收入同比增长32.5%至657.6亿元人民币，经调整后净利润同比增长66.4%，会员店扩大至16.9万家。

　　值得一提的是，早在3月17日，中金公司便增持汇通达网络(9878.HK)68.75万股。

　　获得“三大行”的一致看好，汇通达究竟有何秘密法宝？

　　一方面是基于汇通达2021年表现出的强劲业绩，评价为：应收和利润增长同样强劲。

　　另一方面，汇通达“交易业务(高效供应链)+服务业务(数字化工具赋能会员零售门店和渠道合作伙伴)”双轮驱动、彼此促进形成飞轮效应的业务模式得到了行业和资本的认可。

　　他们更看重汇通达的长期价值。中金在研报中认为，汇通达没有像传统分销商那样注重眼前利润，而是着眼长期，为会员零售门店提供高效的供应链和数字化升级方案，给他们提供更大的生存空间。

　　无疑，稳健的业绩表现及商业模式的先进性带动了外界对汇通达的信心。在获得多个“大行”看好加持的情况下，在目前的港股大环境中，“新人”汇通达成为了难得的优质标的。

目标价“上行”背后的原因

　　过去的一年，汇通达的各项业绩指标均获得了大幅提升。

　　不同于一些平台型电商经营多年仍然亏损的情况，汇通达在过往4年持续盈利。2021年经调整归母净利润达到3.28亿，同比增长66%。(经调整净利润剔除了IPO前一级市场融资的非现金性的利息开支)。与此同时，业绩期内，汇通达实现了8.15亿净流入，同比增长73%。这些数据都体现了汇通达主营业务的造血功能正不断加强。

　　在汇通达在业绩数据以及交易业务、服务业务等核心指标上均交出优异成绩单之后，4月8日，华兴资本发布研报，重申汇通达网络(9878.HK)买入评级；4月13日，花旗发布研报，首予汇通达网络(9878.HK)买入评级；4月21日，中金亦首次覆盖汇通达网络(9878.HK)，给予买入评级。

　　华兴资本、花旗、中金在给予汇通达网络(9878.HK)买入评级的同时，将目标价调至63港元至63.8港元。

　　研报显示，华兴资本将目标价从先前的55港元提升至63港元，首予汇通达买入评级的中金和花旗给予公司63.8港元和63港元的目标价。

　　与此同时，“三大行”皆在研报中对于汇通达的未来给予了高度评价。

　　中金认为，作为深耕下沉零售市场的重要参与者，汇通达以高效的供应链和数字化工具赋能会员零售门店和渠道合作伙伴，有望凭借对下沉零售市场的深刻认知和实践，获得行业向上期的红利和政策支持，促进下沉市场商业渠道的变革，助力乡村振兴，同时攫取更高份额、创造更大价值。

　　华兴资本则表示，由于汇通达主营业务集中在较低线的市场，预计汇通达可能比其他主要覆盖一线城市的电子商务平台享受更多的增长利益。此外，“交易+服务”的模式将汇通达与纯粹的产品销售平台区分开来。

　　“因为我们相信额外的服务可以加强客户黏性并有效提升参与度。展望2022年，尽管疫情影响及消费压力疲弱仍未解决，我们仍然相信该业务模式将继续推动公司的长期增长。”华兴资本在研报中表示。

　　花旗则认为，得益于汇通达网络高度本地化的客户服务团队、网络效应以及能够满足客户数字化需求的技术支持基础架构，汇通达网络当前处于有利地位，有望在中国下沉市场进一步渗透其庞大且分散的零售业。

独特的竞争优势

　　值得关注的是，“三大行”皆认为汇通达有着差异化的竞争优势。

　　中金表示，市场把汇通达简单理解为一个传统分销商，但其认为这只是外在的表现形式，汇通达实质上拥有更高的竞争壁垒。

　　在中金看来，汇通达深谙下沉市场的消费习惯和零售形态，打造了“接地气”的商业模式。

　　其独到之处在于，市场习惯了城镇化和线上化的发展模式，但城镇化和线上化会到阈值，这缘于国内宏观经济分布、基础设施现状和下沉市场消费习惯，而汇通达从一开始就选择了以承担“桥头堡”角色的“夫妻零售门店”为抓手，将物美价廉的商品传递到下沉市场用户手中的独到打法，获得了差异的市场定位。

　　事实上，正是因为汇通达“接地气”的商业模式，为其带来了蓬勃的生命力和广阔的商业空间。

　　首先，汇通达至今取得的成绩证明，其商业模式拥有着足够的竞争力。

　　据弗若斯特沙利文披露，目前下沉市场及中国整体市场的零售行业仍然高度分散且数字化渗透率较低。在中国服务零售行业企业客户的交易平台中，分别按照2020年面向下沉市场及中国整体市场的交易业务规模计算，汇通达分别排名第一及第三，同时在各市场所占市场份额均低于1%。

　　其次，下沉市场的耕作需要“线下基因”，而汇通达赋能乡镇店，通过数字化技术、供应链赋能小店做大生意。以镇一级为单位的乡镇店更贴近农民生活，具有生命力，汇通达已对其实现网格化、社群化经营。经过10年的发展，汇通达的商业模式被证明是行之有效且接地气、有生命力。

　　此外，受益于独特的商业模式，汇通达与客户有着更高的黏性。中金的研报提到，汇通达量身打造的门店SaaS+产品与交易业务形成双向协同。门店SaaS+产品结合了互联网平台的先进方法论和小店实际需求，切实为客户数字化转型创造价值，有了交易业务为基础，SaaS+的获客、留客效率更高；借助SaaS+，交易业务效率得到提升，由此汇通达实现了交易和服务业务的飞轮效应。

　　而且，汇通达已经具备了资源上的先发优势。

　　在供应链资源上，汇通达持续加大、优化与优质品牌厂商的深化合作：行业二级品类提升至20个、T2T供应链占比提升至38%；在基础设施建设层面，汇通达为各行业研发定制化系统，同时提供500+租赁仓库、1万+社会合作车辆的“厂商直发+三段物流+仓库自提”的仓储物流方案；在人才资源上，汇通达2900多名线下服务人员深入了解中小市场，有着“铁军”之称。

　　可以说，经过时间的洗礼和磨练，汇通达的商业模式已经足够成熟与完善，具备商业价值的同时兼顾了社会价值，这是汇通达在下沉市场占据长期优势的根基所在。这也是外界之所以高度认可汇通达未来发展空间的重要原因。

（文章来源：每日经济新闻）