本周核心观点：

　　离岛免税年度目标完成，2022 年有望持续发力。2021 年海南实现离岛免税总销售额601.73 亿元，同比增长84%，完成了此前设定的600 亿目标。其中，免税销售额504.9 亿元，免税购买件数5349.25 万件，分别同比+83%和+71%。21 年Q4 离岛免税销售额达149.4 亿元，同比+31.28%，在全国多地散点疫情较为严重的情况下，离岛免税销售额仍实现了较高速增长，政策红利持续释放。2022 年元旦假期三天共监测离岛免税购物金额6 亿元，同比+9.7%，增速略有放缓，但人均消费9740 元，同比+12%，相较于2021 年继续走高。海南省曾提出2022 年占有10%的中国免税消费额度，即1000 亿元的目标。我们认为，短期全球疫情仍无法完全控制的背景下，离岛免税仍是吸引消费回流的重要窗口；长期看基础设施完善、政策加持叠加运营商能力持续提升，离岛免税吸引力有望持续增强。

　　海外多国多举措推进入税业复苏，对我国免税商的运营能力提出了更高要求。韩国政府提出将从2022 年3 月1 日起取消出境国民在韩国免税店购物额度上限5000 美元(597 万韩元)，鼓励韩国居民购买免税商品并带到国外，并希望吸引海外奢侈品消费回流。此举旨在帮助受疫情影响较大的免税业实现复苏，刺激国内消费，吸引消费回流。此外，迪拜免税店在12 月38 周年庆的三天促销活动中，实现销售额近2400 万美元，同比增长24.5%；迪拜免税店2021 全年的销售额9.76 亿美元，同比增长40%，同时也提出了2022 年销售额14 亿美元的目标。虽然我们认为海外免税业恢复至疫情前仍需2-3 年的时间，但多国大力推进入税业复苏的举措也对我国的免税运营商提出了更高的要求，通过丰富品牌矩阵、完善供应链体系，提高运营效率才能增强在国际免税市场的竞争力。

　　我国免税运营商不断推进经营成果，巩固竞争优势。22 年元旦假期首日，海控全球精品免税城正式推出会员购微信小程序，为离岛免税销售加持。21 年12 月31 日中免澳门上葡京店开业，这是中免首家澳门旗舰店，占地约7500㎡，云集了约170 个国际知名品牌。中国中免近年来围绕亚太地区不断拓展国际业务，澳门上葡京店的开业是公司拓展大湾区迈出的新一步，未来有望在海外拓展方面持续发力，进一步提升在国际免税市场的竞争力。

　　行业复盘：上证综指收于3579.54 点，当周涨跌幅-1.65%；深证成指收于14343.65 点，当周涨跌幅-3.46%；申万社会服务指数收于10945.94 点，当周涨跌幅-0.86%；申万商贸零售指数收于3010.94 点，当周涨跌幅-2.40%。申万美容护理指数收于7253.74，当周涨跌幅-5.41%。从申万二级子版块周涨跌幅来看，涨幅前三的分别为旅游及景区(3.65 %)、饰品(2.08 %)、贸易Ⅱ(1.58%)，涨幅后三的分别为专业连锁Ⅱ(-7.25%)、化妆品(-3.95%)、专业服务(-3.40%)。

　　重点报告关注：

　　《中国中免：短期业绩受疫情扰动，免税龙头长期空间广阔》2021-10-31

　　《化妆品行业：国产香化如何打造百年企业？》2020-12-04

　　《酒店行业：高速扩张下，中高端酒店增长空间仍有几何？》2021-01-04

　　《高教行业：四大维度剖析民办高校投资机会》2020-11-17

　　《循迹历史：拥抱灵活用工赛道红利， 规模与技术是未来竞争核心》

　　2020-03-05

　　重点推荐：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、豫园股份、科锐国际

　　长期推荐：中公教育、广州酒家、老凤祥、周大生、珀莱雅、上海家化

　　风险提示：部分地区疫情反弹，经济复苏不及预期，超预期政策。

（文章来源：东兴证券）