报告导读

　　本周医药板块普跌，估值已位于历史低位，总结2021 年年报数据我们持续看好医药先进制造(CXO+API+制剂出口)、创新药械及疫苗的投资机会。

　　投资要点

　　本周思考：从年报数据看医药升级

　　截至2022 年4 月23 日，A 股申万医药生物板块共446 家企业中250 家已经披露了2021 年年报，我们从成长性及盈利能力两方面分析了各板块的驱动因素。

　　我们发现，板块之间分化明显。长期来看CXO、科学服务、疫苗及创新药等领域在国际产业分工渗透率不断提升、客户基础及研发能力不断增强的基础上或迎来持续高增长。短期来看，新冠疫情供应链(包括特效药产业链、核酸及抗原检测产业链、疫苗产业链及相关防疫物资产业链等)在我国动态清零防疫政策及海外疫情的持续演绎下仍有极强弹性。建议从以上两个维度，持续关注相关标的。

　　本周表现：板块普跌，估值处于历史低位

　　本周医药板块下跌7.15%，跑输沪深300 指数2.96 个百分点，在所有行业中涨幅排名第26.从成交额看，医药行业本周成交额为4333 亿元，占全部A 股总成交额比例为10.9%，较上周环比下降0.7pct，较2018 年以来的中枢水平高2.7pct，成交额仍处于历史较高水平。从估值看，本周医药板块整体估值(历史TTM，整体法，剔除负值)为26 倍，环比下跌2.4pct.医药行业相对沪深300 的估值溢价率为131%，较上周环比下跌12.5pct，低于四年来中枢水平(182.0%)。据Wind 中信医药分类看，全线普跌，其中医疗服务(下跌8.8%)、化学制剂(下跌8.3%)、生物医药(下跌8.0%)、医药流通(下跌7.8%)、中成药(下跌7.2%)、化学原料药(下跌5.8%)、中药饮片(下跌5.4%)均有较大跌幅。根据浙商医药重点公司分类板块来看，生物药(下跌10.2%)、中药(下跌8.4%)、科研服务(下跌8.2%)、医疗器械(下跌7.8%)、特色原料药企业(下跌7.7%)、研发创新型药企(下跌7.2%)、医药服务(下跌6.3%)、医药商业(下跌5.6%)均跌幅明显。个股来看，泰坦科技(上涨4.6%)，逆势上涨，我们认为与公司为上海第一批复工企业且产品包含大量抗疫物资有关。跌幅较大的包括诺唯赞、以岭药业等均达25%，主要和疫情下的部分产品的新闻相关。疫苗板块，康华生物4 月22 日跌停，可能与受疫情影响下一季报不及预期有关。此外，我们持续看好2022Q1 维持较高速增长、中长期产业升级逻辑清晰的医药制造板块及消费属性板块，如CXO、原料药、制药上游、消费(疫苗/中药)等公司。

　　2022 年医药投资策略：握制造、迎创新

　　我们建议投资者打破“核心资产”和“板块观念”，才能够产业链思维看待上游、制造环节的投资机会，创新药械在过渡期内持续优胜劣汰，我们认为2022年医药应当坚持“握制造、迎创新”的投资策略。

　　具体而言，建议关注：

　　1)制造板块：API、CDMO 等细分领域，推荐健友股份、普洛药业、药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、普利制药等。

　　2)上游：制药装备、试剂、耗材等领域，推荐森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技等、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等，关注海尔生物等。

　　3)创新：国际化能力的器械、药品公司，推荐南微医学、微创医疗等，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等。

　　4)其他：消费属性、医疗服务、创新配套产业公司，推荐泰格医药、昭衍新药、智飞生物、万泰生物、康希诺、济川药业，关注康泰生物、爱尔眼科、通策医疗、片仔癀等。

　　风险提示

　　行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期

（文章来源：浙商证券）