宏观大类：

　　4 月20 日，我国的4 月LPR 报价连续三个月按兵不动，市场降息预期再度落空。央行再度强调“住房不炒”，显示国内政策全面转松的概率较低，叠加美联储紧缩预期下，10Y美债一度突破2.9%，人民币汇率转贬的背景，短期A 股表现偏弱，人民币资产整体承压。

　　警惕美联储紧缩对全球权益资产的冲击。4 月18 日，美国圣路易斯联储行长布拉德表示，美国目前的通胀率“实在太高”，适度加息已不足以抑制，美联储需要迅速采取行动，通过多次50 个基点的加息，让利率在今年年底之前达到3.5%左右。他还指出，不排除美联储一次加息75 基点的可能。此前，美联储3 月议息会议纪要释放了多次、大幅加息，且提前缩表的预期，计划用3 个月时间将每月减持资产的规模上升至950 亿美元，而上轮缩表最高规模也是每月500 亿美元。上轮缩表对权益资产利空明显，后续需要警惕全球股指的调整风险。2007 年至今美联储资产负债表和权益资产相关性显著，和美股显著正相关性高达0.9，和美债利率负相关性高达-0.849，和沪深300 录得0.68 的一定正相关；但美联储资产负债表和商品的相关性较低录得0.56。

　　当前国内经济下行压力仍较大。4 月18 日，统计局公布国内3 月经济数据，1-3 月同步数据中，投资、消费、出口各大分项增速全面放缓，仅有基建投资稳增长有所发力。前瞻数据中，尽管社会融资规模存量同比增速有小幅回升，但社融主要靠短期票据支撑，关键的金融机构各项贷款余额增速，以及企业和居民中长期贷款仍未出现明显改善。疫情冲击下，线下消费、服务业增速大幅放缓，3 月社会消费品零售总额当月同比增长-3.5%，其中餐饮收入当月同比更是大幅下跌16.4%。更为关键的是，居民收入和就业承压，消费端的长期驱动力进一步削弱，指向复工复产后，消费难以迅速修复。中观层面，3 月全国房企拿地同比下滑近五成，挖掘机和重卡销量仍同比大幅下滑。微观层面，我们最新调研显示，近期全国下游施工同比有所下降、但环比微弱改善，旺季不旺特征显著。

　　商品方面，在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号，内需型工业品维持中性；原油链条商品则需要密切关注乌俄局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，结合乌俄局势仍在波折的信息，原油及原油链条商品仍维持高位震荡的局面；受乌俄局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，并且在干旱天气、全球通胀传导等因素的支撑下，棉花、白糖等软商品也值得关注；美联储首次加息靴子落地叠加美国高通胀难解，且在10Y 美债一度突破2.9%的背景下全球贵金属ETF 持仓还持续上升接近历史高点，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。

（文章来源：华泰期货）