3 月固投增长放缓，基建加速，制造业放缓，地产增速转负。2022 年1-3月固投同比增长9.3%，3 月单月增长6.7%，较1-2 月放缓5.5 个pct.其中3 月基建投资(全口径)增长11.8%，较1-2 月加速3.2 个pct；制造业投资增长11.9%，放缓9 个pct；地产投资单月增速由正转负，同比下滑2.4%。

　　基建投资持续改善，疫情冲击下政策有望再加力。1-3 月基建投资(不含电力等)同比增长8.5%，较1-2 月加速0.4 个pct；基建投资(全口径)同比增长10.5%，较1-2 月加速1.9 个pct.基建投资持续改善，预计主要因前期专项债加快发行使用，新老基建开始逐步发力。细分来看，3 月单月电热气水供应同比增长24.4%(前值11.7%)，预计主要是新型电力系统等领域投资加快；交通仓储邮政同比增长8.9%(前值10.5%)；水利环境与公共设施管理同比增长9.4%(前值6%)，预计主要因中央加快推动大型水利项目投资落地。一季度基建投资实现开门红，但3 月底疫情明显反弹，冲击供应链，对制造业、外贸影响进一步加大，新形势下稳增长政策需“发大力”，后续资金与政策对基建支持有望再加码。

　　3 月地产投资增速转负，基本面加速下行，政策有望继续放松。1-3 月地产投资同比增长0.7%，较1-2 月放缓3 个pct，当月同比下滑2.4%。3 月单月数据看销售面积增速-17.7%(前值-9.6%)、新开工面积同比-22.2%(前值-12.2%)、竣工面积同比-15.5%(前值-9.8%)、资金到位金额同比-23%(前值-17.7%)。大多数重要指标跌幅明显扩大，地产行业基本面下行加速，对经济负面影响将逐渐体现，预计地产领域将是后续稳增长重要发力方向。当前多地已经放松调控政策，不排除后续有更多重点城市加入，政策放松力度有望持续加大。

　　制造业投资明显放缓，修复动能受疫情制约。1-3 月制造业投资同比增长15.6%，3 月单月增长11.9%，较1-2 月大幅放缓9 个pct，预计主要受疫情反弹影响。目前上海作为物流与制造业中心持续封控，对供应链冲击明显；多地加码疫情防控措施，影响企业盈利预期，预计后续制造业投资修复动能将受到一定制约。

　　投资建议：Q1 社融流入基建测算同增24%，基建宽信用正在路上，疫情冲击已经开始显现，新形势下稳增长政策需“发大力”，有望带动建筑板块估值持续扩张。重点关注和推荐：1)低估值建筑央企中国建筑(21 年业绩超预期，引领房地产行业新模式发展龙头，地产及施工业务均有望重估，PE4.5X)、中国中铁(PE5.4X，Q1 订单大幅增长84%超预期)、中国交建(PE7.6X，核心受益基建REITs 推广)、中国电建(PE11X)、中国铁建(PE4.0X)等；2)高成长地方国企山东路桥(PE5.2X)；3)基建设计龙头华设集团(PE7.4X)、苏交科(PE14X)；4)钢结构龙头受益于基建加码与光伏建筑需求快速放量，看好精工钢构(PE11X)、鸿路钢构(PE16X)。

　　风险提示：稳增长政策不达预期风险，应收账款减值风险，疫情反复风险，原材料价格大幅上涨风险。

（文章来源：国盛证券）