本期投资提示：

　　本周(2022/4/11-2022/4/15)沪深300 指数下跌0.99%，创业板指下跌4.26%，通信申万指数下跌5.67%。申万31 个一级行业指数周涨幅比较，通信行业涨幅排名第29，前三大板块分别为：煤炭、食品饮料、商贸零售。当前通信行业申万指数PE(TTM)在32.94x，十年历史周市盈率均值为43.72x，当前估值水平低于十年数据的标准差(-1)，即33.25x，处于历史较低分位。短期看来，在外部宏观经济与产业链供应波动下，通信行业尤其偏制造相关环节的短期预期存在扰动，估值调整，稳增长相关主线的低估值机会可重点关注。

　　(一)运营商价值重塑，市场认知逐步清晰，仍是配置首选。运营商是“新基建”的重要参与者，有望共享技术创新的长期利益。

　　当前市场风险偏好和预期变化下，运营商环节是绝佳的“避险港湾”，尤其中国移动等A股IPO 后市场对其价值认知逐步清晰，长期配置价值应格外重视。运营商定价的难点是如何找到估值的锚，我们认为核心是ROE 和分红。1)若在PB-ROE 视角审视运营商投资，与其他类似赛道最大差异在于行业格局简单、产业链上下游稳定以及资产结构健康。过去十年运营商ROE 经历较大波动，当前提速降费的边际影响已趋弱，ROE 筑底后改善。国内运营商横向对比，中国电信、中国移动(A 股、港股)明显被低估。2)股东回报计划和现金分红预期提升。

　　(二)能源主线回调，中天科技作为海缆龙头性价比凸显。

　　3 月底国家部委发布能源领域重要文件，重点强调海上风电的长期规划。3 月22 日，国家发改委、能源局联合印发《“十四五”现代能源体系规划》，3 月29 日，国家能源局印发《2022年能源工作指导意见》，明确积极推进输电通道规划建设、优化近海风电布局、开展深远海风电建设示范、稳妥推动海上风电基地建设等。海上风电与电网改造打开成长空间。

　　市场对线缆在能源下游最大的担心是需求端的不确定性，实际上随2022 年一系列招标落地，预期扭转空间大。海风“抢装潮”后市场普遍预期业主需求一般，实际2021Q3 以来部分招标推进超预期，实际平价后风机大型化、风场远海化均对海缆海工产生增量需求；“十四五”期间各省份海上风电规划装机容量和需求相对持续。中天科技作为海缆龙头，海风建设周期的成长性和新能源业务成长曲线应重视。

　　(三)亿联网络智慧办公新品发布，云+端全面升级。4 月13 日，亿联网络线上举办了2022 智慧办公新品发布会，此次发布会亿联基于专业会议、语音通信、高效协作、智慧办公四个能力模块，对于公司现有的产品进行了升级和补充。此外本周亿联公布了2022Q1业绩预告，预计实现营业收入10.04-10.78 亿元，同比增长35%-45%，实现归母净利润4.68 亿元-5.05 亿元，同比增长25%-35%，业绩预告超预期，在汇率和成本均不利的外部环境下，公司能做到扣非净利润增速和收入增速接近，实则是竞争力不断上行表现。

　　重点关注：当前通信低估值和稳健价值首选组合，运营商之中国移动(A+H)、中国电信，双碳和新能源赛道的海缆龙头之中天科技，企业通信/云视讯领军之亿联网络。

　　风险提示：宏观经济影响数字经济景气度和需求；新能源投资和产业链量价波动。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）