本报告导读：

　　全球能源成本比较优势重塑，化工品成本曲线发生巨大变化，全球定价大宗品的定价逻辑从边际供给定价向边际需求定价转变。

　　摘要：

　　海外燃料成本中枢抬升之下，推荐全球定价大宗品中低成本输出优势扩大的玻纤/玻璃龙头企业。重点推荐：中国巨石、信义玻璃、福耀玻璃，同时我们化工团队推荐的万华化学或弹性居前。

　　全球成本比较优势重塑，从“边际供给定价”到“边际需求定价”：

　　海外能源价格中枢快速提升，天然气价格涨幅上看欧洲>美国>中国，国内气价走出比较优势，一方面有助于国内企业在全球定价大宗品领域实现更为强势的成本优势输出，另一方面，对于高产能利用率品种，我们认为将看到从“边际供给定价”到“边际需求定价”迎来价格曲线的整体上移。而若海外需求疲弱，则国产厂家可以通过成本比较优势出清海外产能，若海外需求较好则国产厂家可以享受更高的定价和盈利空间，攻守兼备。

　　在品类选取上，海外产销占比高的品种弹性更为明显。从全球产销结构分布看，MDI 海外主产区位于欧洲和美国，玻纤海外主产区包括美国、日本和欧洲，浮法玻璃海外产能较小，且多数产能位于亚太区。

　　因此受海外能源成本冲击程度看，弹性上MDI>玻纤>玻璃，玻璃行业细分来看汽车玻璃弹性大于浮法/光伏玻璃。

　　玻纤：需求景气下受益海外价格中枢抬升。供给端看，海外产能生产面临单耗+气价双重劣势，中长期制造端成本竞争力进一步下降；需求端，海外热塑需求强劲驱动叠加替代材料成本同步上升，玻纤出口到岸价格远高于国内，或将带动玻纤价格中枢抬升，打开巨石作为全球玻纤龙头的盈利空间。

　　汽车玻璃：中长期拿单能竞争力增强。汽车玻璃成本结构中，原片成本占比超30%，原片中燃料成本又高达40%，因此在海外燃料中枢抬升背景下国产企业浮法原片竞争力进一步增强，中长期维度提升国内企业在新车市场的拿单能力。但目前全球汽车供应链仍持续受到疫情影响，需求复苏尚待启动，短期海外停产对汽车替换市场的影响将更为即期，22H2 疫情缓解后全球汽车产业链有望逐步复苏形成催化。

　　风险提示：全球疫情反复，国际贸易环境恶化。

（文章来源：国泰君安证券）