核心观点：

　　券商年报披露进行时，行业经营数据成为上市券商业绩安全垫目前多家上市券商发布了2021 年报，券商进入业绩披露密集期。其中多家券商业绩获得了亮眼的增速。此前中证协发布的全证券行业公司2021年度经营数据：全行业140 家证券公司实现营业收入5024.10 亿元，实现净利润1911.19 亿元，分别同比增长12.03%和21.32%，这也是证券行业连续三年营收净利双双上涨，此外ROE 连续4 年稳步上涨至7.4%。上市券商通常较非上市券商的综合获利能力及抗风险更强，考虑到全行业拥有两位数的业绩增速基数，行业经营数据成为上市券商业绩安全垫，可以期待所有上市券商2021 年的业绩表现。

　　证券行业观点

　　近期两市日均成交额在万亿下波动，短期经纪业务/财富管理业务承压，但是近年来券商行业的改革创新如基金投顾/推行全面注册制等举措以及机构化业务的扩容将很大程度上地稳定券商行业的业绩波动，短期行情波动不改证券行业中长期业绩向好势头。

　　长期来看，我们认为证券行业的业绩增长支撑逻辑在于：

　　(1)经纪业务向财富管理模式转型所带来的业绩增量(目前也在部分券商的年报业绩上得以验证)：主要原因是居民存款逐渐由带来较低回报和流动性的银行转向能带来较高回报和高流动性的股市趋势不变，叠加券商基金投顾试点扩张、居民对主动管理业务的需求量增大，基金保有规模有望得到稳定提升而为券商提供源源不断的业绩支撑。

　　(2)创新型业务孕育的新市场所贡献的业绩增量，例如融券规模扩大、场内外衍生品业务需求旺盛、券结基金模式的探索和“投行+投资”双轮驱动的业务模式的普及等均会抬升证券公司的业绩水平。全证券行业来看，上述增长支撑逻辑将提供新的营收增长点；对于大型券商来说，将在国家打造航母级券商的战略方向上深入发展；对于中小券商来说，各家的展业方向及能力将受益于新的蓝海市场，赚取差异化收益。

　　风险提示：政策施行效果不及预期甚至收紧、流动性紧缩、股基成交额大幅下滑、市场整体下行风险。

（文章来源：中邮证券）