郭施亮：42倍PE估值的贵州茅台还值得投资吗？
茅台市场“寻租”空间将受挤压
近日，作为高端酒定位的茅台酒，价格开始出现疲软的表现。散飞、原箱，还有各类生肖酒、年份酒等茅台酒，都出现了不同程度的价格下跌。
虽然近日茅台酒价格出现下跌，但前期茅台酒的市场价格确实高得离谱。这是因为在长期供不应求的状态下，可以用零售价买到飞天茅台酒的人并不多，更多的人只能够用更高的市场价买到茅台酒。在零售价与市场价之间，存在一个较大的价差空间，这一价差空间又与出厂价拉远了距离。
茅台酒市场价格大幅波动实际上与消费需求以及经销商的进货需求变化有关。疫情反复下，整个市场的消费需求有所下滑，茅台酒的市场价格也出现明显回落的迹象，但目前茅台酒的市场价格仍与零售价格存在一定的距离。
除了市场的消费需求变化因素外，茅台酒的价格变化还与茅台提升直销比例，或者搭建新电商平台有关。在市场价格与零售价格存在巨大的价差空间背景下，茅台大幅提升直销的比例，将会打击市场中的投机行为，市场中的“寻租”空间也会明显挤压。
提价预期落空将加速估值回落
与茅台酒价格下跌情况相似，2022年以来，贵州茅台股价已经下跌约20%，与2021年最高位相比，贵州茅台股价更是出现了约36%的累计跌幅。即使经历了近一年时间的大幅调整，目前贵州茅台仍有42倍左右PE(市盈率)的估值。
与过去二十年的估值水平相比，目前贵州茅台所处的估值百分比大概在83%。过去二十年时间内，贵州茅台曾经有过多次估值超过60倍的水平，最典型的分别是2007年与2021年。但是，经历了短暂高估值之后，贵州茅台的估值水平均发生了大幅滑落的迹象，并逐渐回落至历史估值中位数的水平。
按照历史估值中位数分析，目前贵州茅台估值其实并不便宜，距离历史估值中位数仍然存在一定的差距空间。市场或许还是看重了茅台酒的奢侈品定位以及后续的提价预期。但是，万一提价预期落空，那么贵州茅台估值仍然很难在短时间内得到进一步提升，甚至还会加速估值回落。
从投资价值的角度出发，与历史估值中位数相比，贵州茅台42倍左右估值水平的投资回报预期并不算很高。与此同时，在疫情反复的影响下，整个白酒行业的消费预期可能会有所下降，对短期白酒股走势构成一定的压力。
（文章来源：中新经纬）