本报告导读：

　　经纬恒润(688326.SH)是国内汽车电子领域龙头企业，部分核心产品和服务打破国外垄断，国产替代潜力巨大，多款产品市场占有率位于全球前十。2020 年公司实现营业收入24.79 亿元，归母净利润0.74 亿元。截至2022 年3 月28 日，可比公司对应2020 年平均PE(LYR)为121.00 倍。

　　摘要：

　　公司核心看点及IPO 发行募投：(1)公司是国内汽车电子领域龙头企业，部分核心产品和服务打破国外垄断，国产替代潜力巨大。在电子产品业务中，ADAS 产品是中国乘用车新车前视系统前十名供应商中唯一一家中国企业，在自主品牌乘用车市场中位居市场第二，在国内重型牵引车搭载量位居市场第一。远程通讯控制器(T-Box)产品位居市场第十。在研发服务及解决方案业务中，公司研制的航电系统综合试验平台打破了国外垄断。在高级别智能驾驶整体解决方案业务中，2021 年为日照港提供全套港口MaaS 解决方案。(2)公司本次公开发行股票为不超过3000 万股，发行后总股本不超过12000 万股，公司募投项目拟投入募集资金总额50 亿元，预期项目建成后将进一步提高公司研发技术能力、量产能力和市场份额。

　　主营业务分析：公司形成电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案“三位一体”业务布局。受益于市场需求的推动，公司业绩逐步提升，2018-2020 年营收和归母净利润复合增速分别达26.92%、88.34%。公司凭借其产品质量和品牌效应，收入和毛利保持较高水平，期间费用率保持稳定。

　　行业发展及竞争格局：下游汽车行业的需求增长推动我国汽车电子行业的快速增长，并逐步走向智能化、网联化和电动化。目前，我国汽车电子产品厂商主要以部分国外厂商为主，行业整体集中度较高。

　　国外汽车电子一级供应商巨头在中国、北美、欧盟等主要汽车市场具有很强的影响力，占据全球市场大部分份额，前六家国外汽车电子一级供应商占据全球汽车电子市场 52.1%的份额。

　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月(截至3 月28 日)静态市盈率为41.16 倍。

　　根据招股书披露，选择德赛西威(002920.SZ)、华阳集团(002906.SZ)、中科创达(300496.SZ)、华力创通(300045.SZ)作为可比公司。截至3 月28 日，可比公司对应2020 年平均PE(LYR)为121.00 倍。

　　风险提示：1)产品价格下降及毛利率降低的风险；2)原材料价格波动及供给风险。

（文章来源：国泰君安证券）