事件：

　　2022 年3 月27 日，统计局公布了1-2 月工业企业效益数据，2022 年1-2 月，规模以上企业利润同比增5.0%。

　　点评：

　　2022 年1-2 月，规模以上工业企业利润同比增长5.0%，较去年12 月回升0.8 个百分点，不过受高基数影响，明显低于去年同期水平。分项来看，企业营收增速较去年12 月回升1.6 个百分点至13.9%，不过原油、煤炭等大宗价格上涨背景下，成本端的上行令利润率回落0.5 个百分点至5.97%。从不同类型企业的经营情况来看，私营企业的经营压力有所凸显。1-2 月私营企业的净利增速由正转负至-1.75%，而国有企业尽管在高基数下大幅回落，但仍保持16.7%的增速水平，显示私营企业因成本转嫁能力不强而面临着较大的成本压力。

　　从行业收入结构来看，1-2 月工业企业上、中、下游的收入增速有不同程度回落。上游收入增速回落1.27%，仍处于27.93%的高位。中游回落最为明显，1-2 月收入增速回落8.94%至14.03%。下游回落的幅度居中，1-2 月回落3.79%，但回落后的增速最低，为8.56%。

　　总体来看，除黑色金属矿采选业外，其他行业均实现了收入的正增长。从收入增速变化来看，除医药制造业回落较大外，其他如黑色金属冶炼、化学纤维制造等收入增速回落较大行业，或与冬奥会、疫情等因素有关。

　　从行业利润结构来看，上、中、下游行业利润也与收入增速同向出现回落，并且弹性更大。

　　上游工业企业利润增速回落21.40%后，仍保持44.14%的高位正增长。中游企业1-2 月利润增速回落幅度最大，回落44.86%至-13.31%。下游1-2 月工业企业利润增速回落28.64%，至-6.2%。上游高成本，对中、下游利润的侵蚀有所增强，现阶段对包括石油加工，黑色金属冶炼，化学纤维制造业、造纸及纸制品等行业冲击较大。

　　整体而言，高基数下，工业企业净利水平大幅回落，不过环比仍有所改善。需要关注的是，石油、煤炭等大宗商品价格大幅上涨背景下，企业成本端的压力再次凸显，且私营企业利润受挤占情况也有所显现。考虑到3 月以来，国内疫情多点散发对部分企业生产端也产生干扰，企业经营面临较大压力，大宗商品保供稳价、助企纾困政策仍需发力。

　　风险提示：国内经济下行加大，全球疫情发展超预期。

（文章来源：渤海证券）