投资要点

　　事件：国家发改委官网披露，将于2022 年3 月23 日召开新闻发布会，介绍氢能产业发展中长期规划(2021-2035 年)的有关情况。

　　氢能源发展市场空间广阔，产业政策持续落地催化。根据中国氢能联盟的预测，到2030 年，中国氢气需求量将达到3500 万吨，在终端能源体系中占比为5%；到2050 年，需求量将达到6000 万吨(相当于2020 年的292.68%)，在终端能源体系中占比为10%，可减排约7 亿吨二氧化碳，产业链产值达到12 万亿元/年，其中，交通运输领域用氢2458 万吨，约占该领域用能的19%，相当于减少8357 万吨原油或者1000 亿立方米天然气；工业领域用氢3370 万吨、建筑及其他领域用氢110 万吨，相当于减少1.7 亿吨标煤。全国加氢站达到10000 座以上，燃料电池车产量达到500 万辆/年，固定式发电装置2 万台套/年，燃料电池系统产能550 万台套/年。政策层面利好不断落地(具体请见正文)。

　　压缩设备龙头冰轮环境提前布局，燃料电池空压机和氢气循环泵已获认证。2019 年6 月，冰轮环境公告全资设立山东冰轮海卓氢能技术研究院有限公司，开展氢能产业重大装备及共性关键技术研究；2021 年6 月，公司公告，喷油螺杆氢气输送压缩机、燃料电池空气压缩机、燃料电池氢气循环泵、高压加氢压缩机产品通过了中国通用机械工业协会的科学技术成果鉴定。此前公司研发的氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机被国家能源局遴选为第一批能源领域首台(套)重大技术装备项目。我们引用中国氢能联盟对燃料电池产业总体目标的测算，2025、2035 年燃料电池车产量分别为5、130 万辆，假设单车平均功率分别为80、100kW，单位功率成本分别为3000、2000 元/kW，根据北极星氢能网的数据，氧化剂供应子系统占比燃料电池系统成本为20%，其中空压机是主要部分，假设加上氢气循环系统合计占比成本为20%，则对应2025、2035年市场空间分别为24、520 亿元。

　　政府和企业均明确规划加速发展加氢站，公司加氢压缩机订单落地可期。政府端，江苏、山东、上海、广东等省份和城市均出台政策，明确规划加速发展加氢站。企业端，中石化、中石油、国家能源集团等大型能源龙头均布局和推动加氢站建设。根据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》，国内建设一座日加氢能力500kg、加注压力为35MPa 的加氢站需要投资1500 万元，其中压缩机占比为30%，对应450 万元，按照我们的测算，到2025、2035 年分别建设加氢站200、1500 座计算，对应压缩机市场空间分别为9.0、67.5 亿元。目前，冰轮环境的喷油螺杆氢气输送压缩机、高压加氢压缩机产品通过了中国通用机械工业协会的科学技术成果鉴定，产品整体性能达到国际先进水平，因此，在加氢站快速发展的趋势下，公司的加氢压缩机业务订单落地可期。

　　标的层面：龙头企业【冰轮环境】有望充分受益，建议关注产业链标的【雪人股份】、【京城股份】。推荐设备龙头【冰轮环境】，我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.46、0.59、0.73 元，对应PE 分别为28、21、17 倍，维持公司“买入”评级。建议关注雪人股份、京城股份等。

　　风险提示：原材料价格、行业竞争加剧、冷链物流行业发展不达预期等。

（文章来源：东吴证券）