行业近况

　　年初以来纺织制造上游原材料受到产量供给缺口，以及部分大宗商品价格上行影响，价格维持在历史较高水平。我们认为该细分领域“量价齐升”高景气格局有望延续：产品售价提升带动盈利上行，积极扩产承接增量订单。我们看好业务整合转型、规模优势显著的优质公司的长期成长空间。

　　评论

　　主要纺织原材料1Q22 仍维持历史较高水平，促进业内优质纺织制造业公司终端产品价格及盈利能力稳步上行。以棉花价格为例，棉花价格2022年3 月维持历史价格高位，最新中国棉花价格指数328 升至22683 元/吨，同比上涨41.7%，参考供给端边际小幅收紧1扩种动力有限2等实际情况，我们认为棉价或维持高位波动并利好头部优质纺织制造公司。

　　2022 年1~2 月纺织品出口高基数下同比稳增，疫后全球纺织品消费需求持续回升。国家统计局最新数据显示，2022 年1~2 月纺织纱线及织物制品、服装及衣着附件出口额分别达到247、255 亿美元，同比分别增长12%、6%3，在历史较高基数上同比稳定增长。终端需求持续回升，带动上游制造端行业订单快速增长，头部优质公司订单充沛、产能利用率高。

　　华利集团海外扩产多点并行，成本加成生产模式下盈利能力稳中有升，我们预计未来3 年产能CAGR达到10~15%，新旧客户有望贡献订单增量。

　　天虹纺织受益棉纱量价齐升业绩快速增长，稳步加强一体化生产能力，22年公司计划将纱线产能扩充8%至450 万锭，并提升自用纱及坯布占比。

　　申洲国际2021 年业绩受累于海外疫情，目前人员稳定性，新客户合作均在有序进行，主要客户Nike指引FY224收入同增中单位数，adidas指引22年收入同增11-13%，我们对申洲国际2022 年业绩恢复具备一定的信心。

　　估值与建议

　　我们持续推荐高景气度运动龙头安踏体育、李宁、特步国际，增长韧性强的珠宝龙头品牌周大福、周大生、老凤祥，国产羽绒服龙头波司登，精准定位运动时尚的比音勒芬。在上游纺织制造景气度持续提升背景下，我们推荐高成长制鞋龙头华利集团，锦纶长丝制造龙头台华新材，建议关注天虹纺织、伟星股份(未覆盖)，维持上述公司的最新盈利预测、投资评级和目标价不变。

　　风险

　　原材料价格短期大幅波动，疫情对业内公司产能投放扩充进度的影响等。

（文章来源：中国国际金融）