3月20日，拼多多发布了2023年第四季度财报，拼多多2023年第四季度营收889亿元，同比增长123%，其中，在线营销服务及其他服务营收486.8亿元，同比增长57%。交易服务营收为402亿元，同比增长357%。

利润方面，2023年第四季度，拼多多净利润232.8亿元，同比增长146%。

没有人能阻挡拼多多了，除了政治。

一

优势

这份财报显示拼多多，至少在短期内拥有三大难被撼动的优势。

1、用户价值。

在线上，用户才是资产。

基于中国市场积累出的庞大用户数，为拼多多带来了高毛利数字广告业务的巨大成长空间。

其2023年第四季度在线营销服务收入57%的同比大幅增长，显示其具有很好的用户规模、用户粘性与用户价值，尤其是在下沉用户市场。

下沉用户对品牌消费需求的提升，正在持续推动数字广告市场的扩容，而拼多多在这块可能并没有可“匹配”的竞争者。

从其他家电商企业的财报可以看到这一点。

2023年第四季度市场，阿里、京东等传统电商的数字广告收入都呈现出零增长，或负增长的状态。比如，阿里2023年第四季度客户管理（广告佣金）收入同比0%增长。京东2023年第四季度广告服务收入同比则下降4%。

这些可能显示，传统电商平台在下沉用户市场的竞争力不足，没有抢到多少下沉用户的数字广告市场份额，而高线用户市场的数字广告市场则趋于饱和，且竞争加剧。

电商市场，一旦用户养成了某个平台的消费习惯，在没有颠覆性创新出现之前，想要抢回用户，让用户改变原有消费习惯是非常困难的。比如，很早前，在拼多多等还没出现之前，阿里想抢京东的电器用户，一直都没有成功，要改变用户消费习惯非常困难。

在海外，拼多多的跨境电商非常成功，推动了交易服务营收357%的同比增幅。

这块业务正在海外帮助拼多多积累用户规模，培育用户粘性与创造用户价值。理论上，随着用户规模优势的产生，海外用户未来也将有望为拼多多带来更多高毛利的数字广告业务空间。

2、导购效率。

从目前的情况来看，拼多多崛起的一大基础是：创造出了新的导购效率。

社交带来导购价值。传统的线下社交，人们是口碑相传起到导购作用，比如人们会相互告知那个品牌好，那样东西比较好吃、比较好玩等等。

而社交媒体的出现，扩大了人们的社交网络、带来了新的社交效率（可以交更多朋友）、留存了社交数据。进而由新的社交效率、社交数字化与社交网络的扩大，产生了更多导购价值，带来了导购的革命性机会，比如导购的效率化、无人化、工业化机会。

拼多多抓住了这波机遇。

由机器推荐及推荐算法升级、用户自传播营销、去中心化的流量分发、补贴的效率化与精准化等等，构成了拼多多的导购工业化、效率化能力。

导购的效率化又推动了整个商品流通的变革。只要一个导购，或者通过机器导购就能替代传统线下数千、数万、数十万的导购员的作用，那么，工厂就能低门槛直接做零售业务了，不需要中间商来分销与构建导购网络了，拼多多也不需要雇用那么多员工了。

这就是拼多多崛起的一大支撑，其抓住了社交媒体出现后所孕育出的导购“工业化”的机遇，培养出了自己的核心能力。

这种能力，不仅在中国，在全球都能通吃。

3、轻资产。

当下中国电商市场，没有那家企业比拼多多更轻资产。

而极度的轻资产为拼多多带来领先的市场敏锐度与行动力。

很多重资产企业不好掉的头，它能掉。很多重资产企业不好下的决心，它能下。很多重资产企业迈不开的身段，它能迈。很多重资产企业因臃肿而行动不便，它轻盈。很多重资产企业历史包袱沉重，它暂时还没那么多。

二

挑战

发展到当下，除了短期内难以撼动的优势外，随着时间与规模的壮大，拼多多也面临越来越多的挑战，对于企业来讲，每向上跨一步也都会出现新的挑战。

与中国的其他电商平台一样，都有各自的优势与各自的问题，如果不能持续解决问题，那拼多多未来也可能会往下走的。

那么，拼多多当下有哪些问题呢？《商业观察家》也总结了三点。

一、政治风险。

随着规模的持续壮大，切入到更多公共空间，拼多多未来面临的政治风险可能是不会少的。

目前，市场担心驱动拼多多增长的跨境电商业务——Temu，未来会不会被美国制裁。

这是许多市场人士接受《商业观察家》访问，所列的第一大担忧选项。

根据一些公开数据，2023年，美国市场在Temu总商品销售额中占比达60%。

除此之外，拼多多还面临其他政治风险：“倾销性”的低价售卖会否干扰市场秩序，导致大量中小零售商关闭、政府税收减少，以及产业链提质动力不足，商品质量参差不齐。

已经有相关案例了，像美国市场的“一元店”连锁折扣零售商，就面临这样的非议，并因非议结出“果实”——单在美国就已经至少有60个县或城市出台措施，限制开设新的“一元店”。

这些可能是拼多多需要考虑的。

二、对立面越来越大。

渠道效率越高、体量越大，上游品牌商、供应商就越难赚到钱，零供永远博弈。

拼多多在这块面临的非议可能是同业中更大的。大量在拼多多平台上的供应商都在抱怨赚不到钱。

近期的趋势是，有话语影响力的品牌商也发起了对拼多多的指责，从电器的海尔到食品的五粮液，这有可能显示拼多多所面临的对立面越来越大了，这也可能是拼多多未来要解决的问题——与产业链共成长。

三、同业进步。

一直来，拼多多的管理方式都是“封闭式”的管理，我们也在想，拼多多为何会这么做。

我们想到的一个原因是，避免被抄袭与“渗透”。越封闭就越难被竞争对手抄袭与“渗透”，从而减少竞争。

如果有这方面的原因，未来，随着时间的推移和规模的壮大，“封闭式管理”的效能还会不会像以前那么好。

投资消费零售 必看商业观察家

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