【计算机】新点软件：高产品化率的政务信息化领导者

　　首次覆盖，评级“增持”，目标价74.13元。预测2021-2023年公司收入分别为27.15、34.40、43.63亿元，归母净利润分别为4.84、6.80、9.01亿元，EPS分别为1.47、2.06、2.73元。综合考虑PE、PS估值法取平均值，公司目标价为74.13元，对应2022年36倍PE。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　有别于传统政务信息化企业，新点是产品型政务信息化公司。公司目前有三大业务线，分别为智慧招采、智慧政务、数字建筑，近年来毛利率水平维持在66%-68%左右的水平，远高于同行可比公司。传统政务信息化公司往往为地区性公司，为同一个地方的政府提供多种服务，而公司则是为全国的政府提供同样的产品，定制化占比较低，因此存在规模效应，是一家产品型政务信息化公司。

　　三大业务线蓬勃发展。公司招采业务线市占率全国领先，招采平台建设已进入稳定增长期，未来有望通过招采平台增值服务，实现长期稳定业绩来源。智慧政务主要服务于新成立的政府委办，标准化程度较高，易于全国推广。在政府加大信息化力度的大背景下，智慧政务业务有望快速增长。数字建筑市场空间巨大，行业信息化水平低价，公司有望凭借造价软件以及“互联网+智慧住建”平台，帮助项目甲方实现一体化管控以及降本增效。

　　催化剂：智慧政务新支持政策出台，公司业绩兑现。

　　风险提示：政府财政资金紧张风险，政策风险

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　　【主动配置】从经济错位到出口支撑——2021大类资产复盘之汇率篇

　　2021年，人民币兑美元汇率整体稳定，在合理区间内波动，经历了先贬、后升、再贬、再升的“M型”走势。整体来看，2021年人民币汇率走势呈现出Q1-Q3跟随美元指数、Q4人民币与美元“双强”的走势。人民币兑美元中间报价全年升值2.52%，CFETS人民币汇率指数全年上升8.05%

　　2021年，高通胀成为美元走强的主要逻辑。疫情后，宽松的货币政策推动美国CPI不断走高，2021年美国CPI同比增速达到了历史新高，不断强化市场对联储的加息预期。通胀与美元走势的逻辑也从“高通胀——进口替代——美元贬值”演化为“高通胀——强加息预期——美元升值”。

　　2021 Q4人民币走出独立升值行情，形成与美元“双走强”的趋势。从直接原因看，“双走强”的情况主要是由于人民币与美元指数篮子中货币权重构成不同所导致。2021年，人民币与美元对指数篮子中的主要货币均录得升值。从根本原因看，2021年，国内经济恢复形势较好，出口高景气并持续超出市场预期，带动银行结售汇顺差走阔，成为推动人民币汇率后期走强的主要原因。

　　风险因素：全球经济超预期下滑，疫情发展出现恶化。

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　　【基金配置】管中窥豹：三类专业机构减持新能源

　　专业机构资金的交易行为包含了重要的增量信息，但不同类型市场参与者的交易信息并非公开数据，仅能通过上市公司披露的前十大流通股股东信息，获取对应的专业机构标识。本文通过文本匹配的方法，从前十大流通股东名单中识别出以下几类专业机构：公募基金、社保基金、养老保险基金、保险资金、北上资金(陆股通)、QFII。根据信息披露管理办法，当前十大流通股股东的持仓发生变化时，需要及时公告。本文通过公告信息，获取相比定期报告(季频)更及时的持仓变更信息，从而在一定程度上获悉各类专业机构资金对上市公司以及所在行业板块的投资看法。

　　2021年四季度共有107家A股公司公告了前十大流通股股东的持仓变更信息。整体看：QFII净增持居首，公基基金增减持金额相当。分行业看：1)公募基金主要增持生物制药、电气设备，减持饮料、小家电；2)社保基金主要减持电气设备、小家电；3)养老保险基金主要减持电气设备；4)北上资金主要增持发电及电网，减持装饰材料、证券、酒类、电气设备、消费电子。5)QFII主要增持装饰材料、饮料、消费电子，减持半导体。除了公募基金之外，四季度社保基金、养老保险基金、北上资金都对电气设备(新能源)进行了减持。

　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。本报告基于上市公司前十大流通股股东的持仓变更信息进行分析，并非机构实际全部持仓信息，存在统计上的偏差。

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　　【汽车】双环传动：卡位新能源与机器人，打开成长新空间

　　维持增持评级，上调目标价至40.24元。考虑下游需求超预期以及公司盈利能力改善，上调公司2021-2023年EPS为0.42(+0.03)/0.75(+0.06)元/1.12(+0.17)元，同比增速537%/78%/48%，上调目标价至40.24元(原为32元)，对应2023年36倍PE。

　　高精密齿轮制造门槛高，大批量的生产厂商尤为稀缺。中高端齿轮加工是一个极为复杂的过程，设计参数繁多，从理论参数到实际成品可能出现大量误差，需要把控每一道环节，如滚/插/剃/磨齿、热处理等。高精密齿轮的制造涉及到技术、装备、人才、管理等诸多方面，不是仅仅依靠单要素。大批量制造涉及到多设备、多产品、多个工艺的同时配合，对生产管理的要求成倍提升，因此大批量制造高精密齿轮的厂商十分稀缺，双环是全球为数不多的厂商之一。

　　电动化重塑汽齿供应格局，双环inside新能源电驱动。由于电机转速是内燃机的3-5倍，齿轮不仅要高强度、小尺寸，还要承受高转速，实现高NVH，齿轮精度和噪音要求提升。国内6级以上精度的齿轮制造商屈指可数，而双环已实现4级精度齿轮的大批量制造，公司拥有一百多台高精度磨齿机装备，高精密的产能和能力均领先同行。公司占有国内A00级以上纯电市场份额50%以上，并随着电动化深入份额持续提升。

　　机器人关节提供第二成长曲线。全球机器人减速机市场被外资垄断，而减速机是机器人最关键的部件。公司RV减速器实现盈利拐点，新产品即将上市，叠加产能扩张，机器人业务蓄势待发。

　　风险提示：新能源汽车市场不及预期，原材料价格波动，新产品订单不及预期。

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（文章来源：国泰君安证券研究）