核心观点

　　1.2019 年下半年以来，钴价持续走强。钴原料方面，截至2022 年3月18 日，LME 钴收报8.2 万美元/吨，较去年同期增长55.9%，较2019年低位增长192.9%。钴盐方面，国内硫酸钴报120 元/千克，较去年同期增长30.4%，较2019 年低位增长233.3%。钴氧化物方面，国内四氧化三钴报442.5 元/千克，较去年同期增长30.4%，较2019 年低位增长233.3%。钴矿进口价格大幅上涨，钴生产成本增加。我国钴矿产量较少，需要大量进口来满足国内需求。根据百川盈孚数据，2021 年我国钴矿进口量达18890 吨，为当年产量的8 倍之多。伴随钴矿进口价持续上行，国内钴产品生产成本大幅增加。根据百川盈孚数据，截至2022 年03 月18 日，四氧化三钴生产成本为42.8 万元/吨，硫酸钴生产成本为59.1 万元/吨，较去年同期均上涨了146.6%。下游行业景气，需求持续放量。

　　钴的下游需求主要为新能源汽车的三元电池以及3C 电池，根据百川盈孚数据，2021 年两者分别占总需求的43%和41%。根据Wind 数据，2021年我国手机出货量达3.5 亿部，同比增长13.9%，笔记本电脑销量达19.5万件，同比增长4.8%。此外，2021 年新能源汽车产量达367.7 万辆，同比增长152.5%。在成本支撑需求放量下，估价有望持续增长。在原材料进口价格持续增长下，钴价受成本支撑，价格或将保持高位运行。此外，下游3C 以及新能源汽车行业快速发展，钴需求持续放量，预期未来钴价有望进一步上涨。

　　2.过去一周，主要有色金属品种价格多数下跌，其中铝涨3.0%，锡跌2.8%。铝方面，截至2022 年03 月18 日，SHFE 铝价报22575 元/吨，周涨3.0%。国内铝价格上行的主要原因是上周下游开工加快，铝锭持续去库；锡方面，截至2022 年03 月18 日，SHFE 锡价报33.9 万元/吨，周跌2.8%。国内锌价下跌主因下游焊料企业目前开工偏低，对锡需求偏弱。

　　3.美联储加息决议公布，黄金价格震荡上行。北京时间3 月17 日凌晨，美联储公布3 月利率决议，宣布加息25 基点，联邦基金目标利率区间升至0.25-0.50%。随着加息靴子的落地，国际黄金市场加息预期快速释放，黄金价格短暂下跌至1895.7 美元/盎司，后迅速反弹，加息后两小时达到最高1934.8 美元/盎司。截至2022 年03 月18 日，COMEX 黄金期货收盘价报1935.6 美元/盎司。

　　4.行情回顾。过去一周中信有色金属子板块中1 个板块上涨，8 个板块下跌。其中，锂板块涨1.0%；跌幅前三的板块分别为：钨、铅锌和黄金，跌幅分别为5.3%、5.2%、5.0%。个股方面周涨幅排名前三的依次为大地熊、融捷股份、铂科新材，周涨幅分别为12.8%、12.4%、9.6%；周跌幅排名前三的依次为鹏欣资源、银泰黄金、云铝股份，周跌幅分别为11%、10.7%、10.4%。

　　投资建议

　　钴价持续高位运行，钴行业相关生产企业或将受益，如：华友钴业、洛阳钼业、中伟股份等。

　　风险提示

　　地缘冲突加剧、新能源汽车产销不及预期、3C 产品产销不及预期等。

（文章来源：东亚前海证券）